>> 國泰君安-一心堂(002727)2022及2023Q1業(yè)績點評：疫后恢復需耐心，看好全年穩(wěn)健增長-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 904KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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本報告導讀：
2023Q1收入增速略低于預期，后續(xù)同店增速及開店增速有望提升，奠定穩(wěn)健增長的基礎。
投資要點：
收入略低于預期，維持增持評級。維持2023-2024年EPS2.00/2.35元，新增2025年EPS 2.82元?？紤]板塊估值水平下降，下調(diào)公司目標價至38.00元，對應2023年PE19X，維持增持評級。
疫后恢復仍需時間。2022年實現(xiàn)收入174.31億元（+19.50%），歸母凈利潤10.10億元（+9.59%），扣非歸母凈利潤9.89億元（+10.05%），年報業(yè)績符合預期。2023Q1實現(xiàn)收入44.36億元（+11.02%），歸母凈利潤2.39億元（+33.49%），扣非歸母凈利潤2.41億元（+46.83%），收入增速略低于市場預期，歸母凈利潤增速符合我們前瞻預期。
同店增速及開店速度后續(xù)有望提升。2023Q1收入增速放緩，主要由于①老店增速較緩（感冒藥銷售放緩+次新店占比較低）；②新店貢獻較低（Q1新開門店215家，春節(jié)因素裝修進度放緩）。展望全年，感冒藥影響正逐步消除以及客流逐步恢復有望提升同店增速；后續(xù)新開門店速度亦有望提升并增加業(yè)績貢獻。
2022年優(yōu)化門店經(jīng)營質(zhì)量，2023年有望優(yōu)化店齡結(jié)構(gòu)。截至2023Q1，公司擁有門店9344家，其中2022年新開門店1009家，疫情期間借機加強老店管理，門店經(jīng)營質(zhì)量有望進一步優(yōu)化。2023年公司有望加快自建及并購速度，優(yōu)化店齡結(jié)構(gòu)，奠定未來穩(wěn)健發(fā)展基礎。2023Q1新開門店中省外占比達71%，其中川渝占新開門店42%，后續(xù)隨川渝地區(qū)市占率提升，有望為公司帶來良好規(guī)模效益。
風險提示：處方外流速度不及預期，門店擴張速度不及預期
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