>> 建信期貨-宏觀貴金屬周報-230421
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1080KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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宏觀環(huán)境評述
1.1經(jīng)濟：中國一季度經(jīng)濟表現(xiàn)亮眼
2023年一季度中國實際GDP和實際GDP分別同比增長4.5%和5%，實際GDP增速高于市場主流預期的4%，也是近四個季度以來的最高增速；而GDP平減系數(shù)增速達到0.5%，較2022年四季度的0.1%明顯回升，也戳破了CPI與PPI數(shù)據(jù)低迷引起的通縮假象。分產(chǎn)業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)對實際GDP同比貢獻率由2022年四季度的47.7%下降至27.1%，這是1982年以來的最低值，顯示出由中美博弈、新冠疫情和烏克蘭戰(zhàn)爭引發(fā)的地緣政治風險和跨國產(chǎn)業(yè)鏈重組對中國工業(yè)產(chǎn)業(yè)的抑制作用，這也是2023年一季度第二產(chǎn)業(yè)GDP平減系數(shù)同比萎縮1.7%的原因之一。
在第二產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)欠佳的情況下，第三產(chǎn)業(yè)服務業(yè)成為中國經(jīng)濟的定海神針。2023年一季度第三產(chǎn)業(yè)實際GDP同比增長5.4%，為近六個季度的最高值；第三產(chǎn)業(yè)對實際GDP同比貢獻率由2022年四季度的41.8%上升到69.5%，為有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的最高值。除了金融業(yè)和信息技術(shù)外，幾乎所有服務行業(yè)都顯示出強勁復蘇勢頭，特別是住宿、餐飲和旅游業(yè)，而房地產(chǎn)業(yè)對整體經(jīng)濟增長的影響也從去年的拖累轉(zhuǎn)為促進。由于美歐央行緊縮以及中美博弈導致外部環(huán)境惡化，這種不均衡復蘇的局面可能會貫穿2023年全年，央行貨幣政策因此會持續(xù)保持在穩(wěn)健偏寬松水平
2022年1-3月份中國固定資產(chǎn)投資累積同比增長5.1%，增速較1-2月份回落0.4個百分點，為3月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的最大意外現(xiàn)象。分行業(yè)看，1-3月份制造業(yè)投資累積同比增長7%，增速較1-2月份回落1.1個百分點，延續(xù)了自2022年3月份以來的回落趨勢，反映出國內(nèi)外需求低迷對制造業(yè)投資意愿的抑制；1-3月份房地產(chǎn)投資累積同比萎縮5.8%，萎縮程度較1-2月份小幅擴大0.1個百分點但遠小于2022年的10%，顯示出房地產(chǎn)業(yè)動蕩局面在多政策支持下有所平息但整體上回暖力度偏弱，在收入前景不確定的影響下居民部門購房心態(tài)繼續(xù)謹慎；1-3月份廣義基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累積同比增長10.8%，增速較1-2月份收窄1.4個百分點，顯示出在年初基建工程集中開工之后，財政約束導致基建投資對整體投資的拉動作用減弱，我們預計隨著私人部門經(jīng)濟內(nèi)生增長動能的回升，作為穩(wěn)增長基石的基建投資增速可能繼續(xù)回落。
房地產(chǎn)方面，1-3月份房地產(chǎn)銷售面積累積同比萎縮3.54%，萎縮程度較1-2月份小幅收窄0.1個百分點，房地產(chǎn)銷售方面表現(xiàn)出二手熱一手冷、局部熱大部冷的現(xiàn)象。由于房地產(chǎn)銷售整體依舊偏弱，房地產(chǎn)開發(fā)商一方面加快竣工步伐，爭取趁目前政策面友好消化庫存回籠資金，另一方面控制項目新開工節(jié)奏，1-3月份房地產(chǎn)新開工面積累積同比萎縮19.2%，萎縮程度較1-2月份擴大9.8個百分點；1-3月份房地產(chǎn)施工面積累積同比萎縮5.2%，萎縮程度較1-2月份擴大0.8個百分點；1-3月份房地產(chǎn)軍工面積累積同比增長14.7%，增速較1-2月份擴大6.7個百分點。
在房地產(chǎn)價格方面，在房地產(chǎn)購買政策和較低購房利率刺激下，2023年3月份百城平均房價繼續(xù)小幅回升，但同比增速因基數(shù)效應還表現(xiàn)為萎縮。3月份房價環(huán)比上漲的城市數(shù)由前一月的26個增長到41個，房價環(huán)比下跌的城市數(shù)則有前一月的45個減少為39個，這是自2022年8月份以來房價上漲城市數(shù)首次超過房價下跌城市數(shù)。分區(qū)域看，3月份一線城市和三線城市房價同比分別萎縮0.14%和0.68%，而二線城市房價同比增長0.21%，這是因為一線城市繼續(xù)維持房地產(chǎn)限購政策，而三線城市房地產(chǎn)嚴重供過于求，只有房地產(chǎn)限購政策放松、房貸利率下調(diào)與房地產(chǎn)庫存壓力偏小的二線城市房價有較強回升動能
海外方面，4月15日當周美國初請失業(yè)金人數(shù)上升到24.5萬，四周移動均值上升到24萬，較3月底增加1.5萬；4月8日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)上升到186.5萬，較3月底增加6.1萬。整體看在美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣政策以及銀行業(yè)危機引發(fā)的信貸條件收緊雙重影響下，美國就業(yè)市場整體緊張狀況趨于緩解的跡象較為明顯，但結(jié)構(gòu)性緊張現(xiàn)象繼續(xù)存在。
4月21日公布的美歐4月份Markit PMI初值數(shù)據(jù)顯示，由于3月份監(jiān)管機構(gòu)快速介入化解銀行業(yè)危機，4月份美歐經(jīng)濟增長動能均環(huán)比有所回升，美國制造業(yè)與服務業(yè)PMI均回到擴張區(qū)間，綜合PMI則連續(xù)四個月回升；歐元區(qū)制造業(yè)PMI環(huán)比第三個月回落，但服務業(yè)PMI與綜合PMI則連續(xù)第五個月回升，數(shù)據(jù)顯示銀行業(yè)危機對歐美經(jīng)濟的短期心理沖擊趨弱，但仍需關(guān)注美國銀行業(yè)應對期限錯配可能引發(fā)的信貸條件收緊對經(jīng)濟的中期負面沖擊。
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