>> 招商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2023年3月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)點評：母豬產(chǎn)能加速去化，繼續(xù)推薦養(yǎng)殖板塊-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1570KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
施騰,朱衛(wèi)華 |
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3月母豬存欄降幅擴大至0.9%，預計未來數(shù)月或加速去化。主要豬企頭均市值回落至歷史低位，投資價值凸顯。繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。
3月母豬存欄環(huán)比-0.9%。多方機構披露2023年3月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)：1）根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，3月末，全國能繁母豬存欄4305萬頭，環(huán)比下滑0.9%（前值為-0.6%）、連續(xù)3個月環(huán)比下滑，環(huán)比22年12月末下滑1.9%。2）根據(jù)涌益咨詢樣本跟蹤數(shù)據(jù)，3月能繁母豬存欄環(huán)比下滑2.0%（前值為-1.8%）。3）根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會定點監(jiān)測數(shù)據(jù)，3月二元母豬存欄量環(huán)比下滑2.3%（前值為-2.0%）。整體來看，在行業(yè)持續(xù)虧損影響下，母豬產(chǎn)能逐步進入去化階段、且去化幅度呈現(xiàn)擴大趨勢。
母豬存欄環(huán)比或延續(xù)下滑。我們認為，3月母豬存欄環(huán)比繼續(xù)下滑的主要原因或在于：1）22年12月初至今，豬價快速跌破行業(yè)平均成本線、并維持底部震蕩，養(yǎng)殖戶補欄信心不足。2）在經(jīng)過前期高速擴張以及21-22年的虧損后，行業(yè)資產(chǎn)負債率處于歷史較高水平；22年7-12月的短暫盈利尚不足以支撐行業(yè)現(xiàn)金流完全恢復。目前，行業(yè)再次進入虧損階段，倒逼母豬淘汰節(jié)奏加快。3）冬季疫病抬頭，或對母豬存欄產(chǎn)生一定擾動。展望后市，豬價短期或仍有一定壓力，或進一步壓制行業(yè)補欄積極性，預計未來數(shù)月母豬存欄或加速去化。
豬價短期或承壓，中期有望企穩(wěn)回升。短期來看，22年5-12月，能繁母豬產(chǎn)能整體維持恢復趨勢，按照能繁母豬產(chǎn)能傳導周期推算，23年3月后生豬供給或逐步增加。而豬肉消費尚處于年內季節(jié)性低點。預計豬價短期或仍呈現(xiàn)底部震蕩趨勢?？紤]到五一節(jié)假日因素，提前備貨或提振短期豬價。中期來看，22年5-12月，能繁母豬產(chǎn)能雖然整體維持恢復趨勢，但幅度仍較為緩慢，累計增幅僅5.1%，對應23年生豬供給或仍較為平穩(wěn)。23年1月至今，母豬產(chǎn)能再度重啟去化，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解，疊加需求季節(jié)性好轉，豬價有望企穩(wěn)回升。
投資建議：產(chǎn)能加速去化，板塊或迎配置窗口。3月母豬存欄環(huán)比降幅擴大至0.9%，豬價短期或仍在行業(yè)成本線以下運行，預計未來數(shù)月母豬存欄或加速去化。此外，板塊估值已經(jīng)回落至歷史低位，以2023年的出欄量測算，目前牧原、溫氏的頭均市值回落至4000元以內的歷史較低水平，次線豬企（除巨星農(nóng)牧、新五豐外）頭均市值多在2000元左右，頭均市值或被明顯低估。參考最近兩輪豬周期，豬價底部&估值底部或為重要配置時間節(jié)點，產(chǎn)能去化為重要催化，繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。標的選擇方面，首推牧原股份、溫氏股份，彈性標的巨星農(nóng)牧、湖南國企龍頭等。
風險提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達預期。
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