>> 華創(chuàng)證券-派能科技(688063)2022年報點評：盈利能力持續(xù)提升，產能擴充支持未來成長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
1077KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦（下調） |
作者： |
黃麟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報，22年實現(xiàn)營收60.13億元，同比增長191.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.73億元，同比增長302.53%；實現(xiàn)扣非凈利潤12.61億元，同比增長319.40%。單Q4實現(xiàn)營收24.45億，同比增長218.4%，環(huán)比增長42.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.28億，同比增長869.33%，環(huán)比增長64.66%。
評論：
22年出貨量翻倍增長，單Wh盈利逐季度增加。22年公司產品銷售量為3.53GWh，相較于2021年出貨同比增速近130%（21年出貨量1.54GWh）。儲能單Wh價格方面，22年單Wh價格為1.69元，同比增加23.8%；單Wh毛利率34.1%，同比增加4.4pp。單Q4來看，公司出貨量1.33GWh，環(huán)比增加34.3%；儲能單Wh售價約1.84，環(huán)比增加6.4%。
產能進一步擴充，產品布局進一步延伸。截至22年底，公司擁有7GWh電芯產能和8.5GWh儲能系統(tǒng)產能。同時，為順應行業(yè)快速增長的需求，2022年上半年公司啟動了再融資工作并于2023年初完成了發(fā)行工作，將于合肥建設10GWh鋰電池研發(fā)制造基地項目，該產能的擴充將為公司的發(fā)展進一步提供保障。同時，公司儲能產品系列不斷豐富，適應多種市場的需求。2022年底，公司發(fā)布了新一代1500V/300KWh工商業(yè)儲能產品，能量密度提升20%，系統(tǒng)成本下降15%。掛壁式一體化儲能系統(tǒng)10KWh和15KWh產品已經(jīng)進入認證測試階段，設計使用壽命可達15年，該產品將于2023年四季度正式發(fā)布。此外，公司在鈉離子電池領域也進行了材料體系與產品技術儲備，公司開發(fā)出的第一代鈉離子電池產品于2023年獲得德國萊茵TüV集團頒發(fā)的全球首張關于鈉離子電池認證證書，此項證書的獲得為公司鈉離子產品的大規(guī)模海外出口掃清了障礙，公司鈉離子電池產品計劃于2023年實現(xiàn)戶用儲能、工商業(yè)儲能產品示范。
市場對戶儲賽道的擔憂或過度演繹，行業(yè)以及核心標的機會或大于風險。當前節(jié)點，市場對歐洲戶儲普遍較為悲觀：從最開始的擔憂行業(yè)競爭格局，到現(xiàn)在的開始擔憂行業(yè)增速。雖然23年有部分戶儲廠家將有產能開始釋放，但其產品還未經(jīng)過消費者檢驗，是否可以達到預期的出貨量存在較高不確定性。且戶儲本身的定位偏“高端可選消費品”，品質與品牌是C端消費者重點關注的要素，而這些或難在短時間內獲得。同時，歐洲戶儲滲透率仍然較低，復雜國際局勢下能源危機的解決也絕非朝夕之間，行業(yè)仍有較大空間，跨界巨頭才剛開始布局此市場，行業(yè)景氣度或無需擔心。
投資建議：綜上，公司在戶儲行業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢，同時積極布局工商業(yè)和鈉電領域，長期成長性較好，我們預計公司2023-2025歸母凈利潤分別為23.26/30.67/39.14億元，當前市值對應PE分別為19/14/11倍。參考可比公司估值，給予2023年22xPE，對應目標價292.1元，調整至“推薦”評級。
風險提示：戶儲需求不及預期，戶儲競爭加劇，新業(yè)務拓展不及預期。
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