>> 華金證券-精工科技(002006)國產(chǎn)碳纖維設(shè)備整線龍頭，訂單飽滿業(yè)績騰飛-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉荊 |
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精工科技：公司重組已經(jīng)落地，碳纖維事業(yè)加速發(fā)展。精工科技成立于1992年，前身為紹興華源紡織機(jī)械有限公司，于2004年在深交所上市。公司主要從事專用設(shè)備加工制造，業(yè)務(wù)涵蓋碳纖維、光伏、新型建筑節(jié)能及輕紡。2022年6月30日，精功集團(tuán)管理人與中建信簽署《精功集團(tuán)等九公司重整投資協(xié)議》，中建信入主成為新股東，總持股約為29%，公司當(dāng)前重組已落地，所有法律手續(xù)和董監(jiān)高都已完成調(diào)整。
碳纖維行業(yè)：國產(chǎn)化率加速提升，風(fēng)、氫領(lǐng)域或迎爆發(fā)式增長。2022年我國碳纖維國產(chǎn)化率達(dá)到了58.1%，同比提升11.2個百分點(diǎn)，國產(chǎn)化率進(jìn)一步提升。中期來看風(fēng)電有望迎來拐點(diǎn)，我們假設(shè)未來中國陸風(fēng)碳纖維使用滲透率為10%，海風(fēng)碳纖維使用滲透率將迎來爆發(fā)式增長，2022至2025年滲透率分別為20%、40%、55%、60%，依次得到2025年中國風(fēng)電領(lǐng)域碳纖維需求將達(dá)到5.23萬噸。第二增長點(diǎn)氫能領(lǐng)域，根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》規(guī)劃，中國2025和2030年規(guī)劃分別為10和100萬臺，對應(yīng)年均銷量分別為2和20萬臺。據(jù)此測算可得2025年中國儲氫罐領(lǐng)域碳纖維總需求將達(dá)到2.96萬噸，到2030年中國市場車載瓶對碳纖維的累計需求達(dá)到17.3萬噸，而2021年全球碳纖維總需求也僅為11.8萬噸，仍有很大的供給缺口。
精工科技：國內(nèi)碳纖維整線供應(yīng)龍頭，訂單充足業(yè)績騰飛。公司碳纖維設(shè)備優(yōu)勢體現(xiàn)在交期短（9個月內(nèi)完工并一次開車）、單線年產(chǎn)能高（可達(dá)3000噸/年）、交鑰匙工程一站式服務(wù)（具備完善整線供應(yīng)能力）。我們推算公司潛在碳纖維生產(chǎn)線合同額約為99億元：公司歷史訂單中，單條2500噸產(chǎn)線平均合同金額約為1.7億元，未來我們預(yù)計訂單價格會有所下調(diào)，下調(diào)值為1.65億元。根據(jù)公司現(xiàn)有客戶結(jié)構(gòu)吉林化纖系、精工系及新疆隆炬擴(kuò)展計劃，我們保守估計再十四五期間公司還能獲得相應(yīng)訂單產(chǎn)能約15萬噸，對應(yīng)合同金額測算為99億元，平均未來3年每年碳纖維設(shè)備板塊營收貢獻(xiàn)約為33億元（公司2021年碳纖維設(shè)備板塊營收為7.5億元）。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為31.38/42.04/43.01億元；歸母凈利潤分別為4.89/6.78/6.88億元；2023-2025年EPS分別為1.07/1.49/1.51；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19.3X/13.9X/13.7X。首次覆蓋，給予“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局惡化
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