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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　油井管、鍋爐需求將維持景氣，且隨著非常規(guī)油氣勘采占比提升及超超臨界煤電機(jī)組加快建設(shè)，將帶動(dòng)高端產(chǎn)品需求加速增長(zhǎng)，公司高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，將充分受益。
　　投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司專注于中小口徑專用管材主業(yè)，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年EPS分別為0.64、0.73、0.86元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)5.66、6.50、7.65億元。參考同類公司，給予公司2023年P(guān)E 12倍進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)7.68元。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　需求持續(xù)高景氣，公司有望充分受益。油井管、鍋爐管為公司主要業(yè)績(jī)來源，2022油井管、鍋爐管貢獻(xiàn)毛利占比分別為76.39%、20.06%。2023考慮OPEC+擴(kuò)大石油減產(chǎn)，及美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息等因素，我們預(yù)期石油價(jià)格將維持高位，將拉動(dòng)油井管需求增長(zhǎng)；另外本輪火電政策紅利將帶動(dòng)新一輪火電鍋爐需求景氣周期。其中，非常規(guī)油氣勘采占比提升及超超臨界煤電機(jī)組加快建設(shè)尤其將帶動(dòng)高端產(chǎn)品需求加速增長(zhǎng)，公司高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，將充分受益。
　　產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。21年6月，公司PQF新產(chǎn)線建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能、生產(chǎn)質(zhì)量及高端產(chǎn)品占比顯著提升。22年公司無縫鋼管產(chǎn)銷量分別為74.22、70.45萬噸，同比分別增39.93%、39.57%，均創(chuàng)歷史新高。23年公司PQF產(chǎn)線產(chǎn)能仍有釋放空間；同時(shí)公司將通過挖掘自身產(chǎn)能潛力，將鍋爐管產(chǎn)能由20萬噸提升至25萬噸左右。隨著公司新增高端產(chǎn)能持續(xù)釋放，其產(chǎn)銷規(guī)模和高端產(chǎn)品占比將繼續(xù)提升，業(yè)績(jī)有望維持高增。
　　成本壓力逐步緩解，新產(chǎn)品打造新增長(zhǎng)極。23年以來，熱軋管坯價(jià)格同比下降，公司成本壓力有望逐步緩解。公司公告擬新建5萬噸新能源汽車用精密管材產(chǎn)能，且正在研發(fā)航空等領(lǐng)域新產(chǎn)品，未來均有望成為公司新增長(zhǎng)極。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加快加息，火電支持政策取消。