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本期投資提示：
　　本周重要報告回顧：①《新時代下務實的內(nèi)卷——2023年上海國際車展總結(jié)》，我們親身體驗車展，從整車產(chǎn)品、競爭格局、整車架構(gòu)、智能駕駛、產(chǎn)品功能等多角度，帶來第一線的感受與總結(jié)。②華陽集團、科博達、精鍛科技、長城汽車、巨一科技業(yè)績點評。
　　 2023Q1汽車上市公司的業(yè)績讓我們想起了2018年后的那個行業(yè)寒冬。當初大量的供應鏈由于主機廠此前樂觀的預期而進行了快速而大規(guī)模的資本開支。但這樣的經(jīng)營杠桿在后續(xù)到來的行業(yè)下滑周期中卻成了零部件企業(yè)的一筆沉重的負擔。但這次行情卻不同，我們?nèi)匀挥兄履茉吹目焖僭鲩L，以及自主品牌的穩(wěn)步向上。但行業(yè)內(nèi)卷下的結(jié)構(gòu)性分化也將牽連部分零部件企業(yè)開始掉隊。
　　在這樣一個變革的當口，我們更應自下而上優(yōu)選具備自身強α能力的企業(yè)，亦或是強綁定了優(yōu)質(zhì)客戶的公司，才有望在亂世中走出自己獨立的行情。當下看，自身強α的確定性來自多條主線，包括技術(shù)降本、輕量化、域控集成、舒適性配置提升產(chǎn)品溢價等。其中我們看好的公司包括愛柯迪、英搏爾、保隆科技、科博達、繼峰股份等企業(yè)。而特斯拉、比亞迪的需求相對最為確定，他們的供應鏈同樣值得在合適的價格下注。我們相信需求必將回暖，此刻無需更加悲觀。
　　特斯拉23Q1利潤端承壓，但整體可控，我們認為后續(xù)特斯拉仍有手段保持盈利的穩(wěn)定與提升。特斯拉于4月20日公布23Q1財報，23Q1實現(xiàn)營收233.3億美元，同/環(huán)比+24.4%/-4.1%，其中汽車收入為199.6億美元，同/環(huán)比+18.4%/-6.3%。23Q1特斯拉整體毛利率19.3%，同/環(huán)比-9.8pct/-4.4pct，其中汽車業(yè)務毛利率為21.1%，同/環(huán)比-11.8pct/-4.8pct；23Q1實現(xiàn)營業(yè)利潤26.64億美元，同/環(huán)比-26.1%/-31.7%，23Q1營業(yè)利潤率11.4%，同/環(huán)比-7.8pct/-4.6pct。公司整體盈利能力有所下降。我們認為特斯拉毛利率下降整體可控，汽車業(yè)務毛利率仍然維持在超20%的較高行業(yè)水平，原材料成本波動、新工廠及4680電池產(chǎn)能爬坡、全球范圍降價都會對毛利率產(chǎn)生拖累，尤其是全球降價影響下，單車ASP剔除新能源積分收入后由22Q4的5.1萬美元下降到23Q1的4.6萬美元，是毛利率下降最重要的原因。展望后期，以下因素將共同推動特斯拉盈利的穩(wěn)定及提升：①受益于電池原材料成本的下降，23年以來，碳酸鋰價格降幅明顯，但存在公司已簽訂合約，碳酸鋰降價在23Q1的利潤端未完全體現(xiàn)，將在23Q2及下半年更好體現(xiàn)；②2023年將繼續(xù)通過降價追求銷量戰(zhàn)略，同時追求車輛成本將持續(xù)降低，提升新工廠生產(chǎn)效率和降低物流成本，提升營運杠桿；③繼續(xù)推進“全自動駕駛”（FSD）功能的完善，F(xiàn)SD作為特斯拉軟件收費的重要內(nèi)容，將為特斯拉在硬件盈利壓力下，開辟又一成長曲線，提供更好的現(xiàn)金流；④后續(xù)改款Model 3和新款車型Semi、Cybertruck將陸續(xù)上市和交付，疊加當下的終端降價優(yōu)惠，銷量有望進一步提升，公司對2023年全球交付180萬臺充滿信心，產(chǎn)量目標定為200萬輛。
　　投資分析意見：乘用車正在開啟復蘇周期，頭部車企將在早期享受馬太效應進而獲得超額收益，推薦比亞迪、長安、吉利。內(nèi)卷造成產(chǎn)業(yè)鏈的利潤沖擊在所難免，建議關注具備國產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份、科博達等。而在商用車領域，新能源大勢已成，建議關注瀚川智能（機械）、藍海華騰等公司。
　　核心風險：部分環(huán)節(jié)供應鏈安全風險、國內(nèi)終端銷量復蘇不及預期、原材料漲價超預期。