>> 光大證券-華潤置地(1109.HK)2022年業(yè)績公告點評：核心盈利保持穩(wěn)定，拿地銷售協(xié)同發(fā)力-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績公告。22年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2070.6億元，同比下降2.4%，歸母凈利潤280.9億元，同比下降13.3%。
點評：核心盈利能力較強(qiáng)，積極拿地助力銷售回升，經(jīng)營性不動產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)。
營收增速短期回落，核心盈利能力較強(qiáng)：22年，公司實現(xiàn)營收2070.6億元，其中，物業(yè)開發(fā)實現(xiàn)營收1761.6億元，同比下降4.2%，主要受疫情影響結(jié)算放緩，已售未結(jié)合同額2493億元，同比增長15%，未來結(jié)算規(guī)模有保障；投資物業(yè)（含酒店）實現(xiàn)營收170.2億元，同比下降2.4%，如剔除租金減免影響后營收為192.6億元，同比增長10.5%，保持穩(wěn)健增長；公司綜合毛利率為26.2%，其中物業(yè)開發(fā)毛利率23.0%，同比減少0.7pct，降幅收窄明顯，有望企穩(wěn)；扣除投資物業(yè)重估增值后的核心歸母凈利潤為270億元，同比增長1.5%，核心歸母凈利率為13.0%，同比逆勢提升0.5pct。
核心大區(qū)銷售貢獻(xiàn)提升，積極拿地助力銷售回升：22年，公司實現(xiàn)銷售額3013.3億元，同比減少4.6%，其中華北、華東大區(qū)全年分別實現(xiàn)銷售額685億元、963億元，分別同比增加27.3%、30.7%，核心城市銷售貢獻(xiàn)提升明顯；公司新獲取土地總價1442.3億元，全年拿地銷售比47.9%，保持積極態(tài)勢，聚焦核心一二線城市。截至22年末，公司總土儲5491萬平米（不含投資物業(yè)土儲），對22年銷售面積覆蓋倍數(shù)達(dá)3.9倍，土儲總量充足，其中華東大區(qū)土儲對銷售面積覆蓋倍數(shù)為2.5倍，同比下降0.6倍，銷售去化速度較快，補(bǔ)貨需求旺盛。
購物中心經(jīng)營穩(wěn)中有進(jìn)，輕資產(chǎn)管理延續(xù)高增長：22年，公司購物中心實現(xiàn)營收137.6億元，如剔除減租影響后實際營收同比增長13.0%，出租率為96.2%，保持行業(yè)高位水平，在營購物中心面積為798萬平米，同比增加19.3%；公司旗下萬象生活實現(xiàn)營收120.2億元，同比增加35.4%，截至22年末的物管合約面積達(dá)3.49億平米，同比增加78.0%，擴(kuò)張步伐延續(xù)，鞏固行業(yè)龍頭地位。
融資渠道暢通，資金成本穩(wěn)定：22年，綜合借貸總額2300億元，同比增長16.5%，其中短債占比約27%，綜合融資成本約3.75%，凈有息負(fù)債率為38.8%，財務(wù)杠桿適度擴(kuò)張助力市占率提升，財務(wù)運營保持穩(wěn)健，融資成本穩(wěn)定。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司結(jié)算進(jìn)度放緩，下調(diào)公司23-24年預(yù)測核心EPS為3.83元（下調(diào)8.2%）、4.63元（下調(diào)4.3%），新增公司25年核心EPS預(yù)測為5.33元，現(xiàn)價對應(yīng)23-25年P(guān)E核心估值分別為8.4/7.0/6.1倍，公司作為央企地產(chǎn)，信用優(yōu)勢明顯，融資渠道暢通，拿地積極，核心土儲充沛，銷售市占率有望持續(xù)提升，經(jīng)營性不動產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售推盤不及預(yù)期，開工與結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)下行超預(yù)期等。
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