>> 南京銀行-2023年4月宏觀利率展望：經(jīng)濟修復(fù)延續(xù)，利率區(qū)間震蕩-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
2244KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
南京銀行 |
| 評級： |
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作者： |
劉怡慶,王麗君,鄧露 |
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內(nèi)容摘要：
宏觀經(jīng)濟方面，3月經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)趨勢，一季度GDP增速略高于預(yù)期，主要受第三產(chǎn)業(yè)強勁修復(fù)拉動。從需求端來看，消費大幅反彈，地產(chǎn)在前期積壓需求釋放后，修復(fù)力度減弱。生產(chǎn)端受一季度疫情及春節(jié)影響，恢復(fù)相對較慢，但近期高頻數(shù)據(jù)顯示開工率持續(xù)上行。失業(yè)率高位回落，但青年團體失業(yè)率繼續(xù)上行，顯示就業(yè)壓力仍存。通脹方面，受鮮菜及豬肉價格下跌影響，CPI低于預(yù)期，但核心通脹保持小幅上漲趨勢。
貨幣政策方面，4月以來，流動性依然較充裕，隔夜資金價格較低，機構(gòu)加杠桿意愿強烈，資金面整體平穩(wěn)，非銀流動性壓力緩解。此前降準(zhǔn)釋放的資金滿足了金融機構(gòu)對于中長期資金的需求，同業(yè)存單發(fā)行利率有所降低，但4月繳稅和后續(xù)同業(yè)存單發(fā)行量增加可能對資金面有所擾動。向后看，票據(jù)利率有所走低，一季度持續(xù)高增的信貸可能無法持續(xù)，經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)仍需鞏固，資金面預(yù)計維持穩(wěn)定以助力寬信用。央行將注重發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)的雙重功能，鼓勵金融機構(gòu)按照市場化方式支持穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。另外，當(dāng)前部分中小行開始降低存款利率，此舉一方面有助于增加銀行凈息差，另一方面也有利于刺激居民消費，達到央行穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤，促進經(jīng)濟增長和充分就業(yè)的目標(biāo)。
利率債方面，4月以來，收益率在資金面轉(zhuǎn)松、通脹低于預(yù)期的影響下緩慢下行。從經(jīng)濟基本面來看，經(jīng)濟處于持續(xù)修復(fù)過程中，消費反彈力度較強，地產(chǎn)復(fù)蘇強度有所走弱?；久鎸腥匀浑y言利好，將會制約利率下行的空間。從貨幣政策來看，寬信用、穩(wěn)貨幣的思路延續(xù)，近期（社融-M2）增速差已逐步從底部回升，顯示資金需求回升。目前債券市場多空交織，震蕩走勢延續(xù)。從收益率點位來看，當(dāng)前已處于今年以來震蕩區(qū)間的下沿，建議交易盤在當(dāng)前位置保持謹(jǐn)慎。配置盤等待利率上行后可擇機介入，目前5Y國債配置價值較高。
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