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事件：23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.33億元，同比-12.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.47億元，同比+121.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.39億元，同比+75.01%。
　　春節(jié)錯(cuò)位+提價(jià)影響Q1收入。23Q1營(yíng)收下滑主要系：1）春節(jié)錯(cuò)位，22Q4+23Q1合計(jì)同比-7%，22Q4疫情也對(duì)經(jīng)營(yíng)有一定拖累。2）公司于年初進(jìn)行產(chǎn)品提價(jià)（全品類(lèi)整體提價(jià)10%-15%），需要一定傳導(dǎo)周期。泡椒鳳爪/豬皮晶/竹筍/豆干/花生/其他分別同比-/18%/+0%/+20%/+22%/+20%/+5%，鳳爪占比由22Q1的80%下滑至23Q1的76%。西南/華東/華南/華北/華中/西北/東北分別同比-8%/-25%/-1%/-21%/-6%/-12%/+1%。
　　提價(jià)效應(yīng)下毛利率同比提升，盈利水平改善。23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率33.8%，同比+7.5pct，環(huán)比-0.4pct。同比大幅提升我們預(yù)計(jì)系22年初和23年初的提價(jià)，環(huán)比有小幅回落主要系23Q1原材料成本相比22Q4仍在上漲。23Q1銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-1.3/-1.0/+0.0/-0.1pct，銷(xiāo)售、管理費(fèi)用同比下滑主要是公司主動(dòng)進(jìn)行費(fèi)用管理，其次股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用同比有減少。23Q1實(shí)現(xiàn)凈利率20.3%，同比+12.3%。
　　后續(xù)新渠道+新品的放量，有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比加速。1）目前公司已經(jīng)和新零售渠道（盒馬、美團(tuán)、京東等）談好合作，增量預(yù)計(jì)從Q2開(kāi)始體現(xiàn)；會(huì)員制商超（山姆、Costco）正在產(chǎn)品磨合階段；部分零食量販品牌已經(jīng)談好合作。2）今年預(yù)計(jì)非鳳爪產(chǎn)品占比可提升到30%，目前新品包括鴨肉粒、花生等，后續(xù)還會(huì)陸續(xù)推出其他新品。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為12.9/15.2/17.3億，同比+26%/18%/14%；歸母凈利為2.1/2.8/3.2億，同比+39%/30%/15%；對(duì)應(yīng)PE為19/15/13X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本波動(dòng)，渠道拓張不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題。