>> 西南證券-樂歌股份(300729)自主品牌穩(wěn)健增長，海外倉探索初見成效-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
678KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營收32.1億元，同比+11.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比+18.4%；實現(xiàn)扣非凈利潤1億元，同比-4.9%。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收9億元，同比+16.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比-1.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.4億元，同比+198.4%，全年自主品牌保持穩(wěn)健增長。
降本控費效果顯著，內(nèi)銷盈利能力明顯提升。報告期內(nèi)，2022年公司整體毛利率為34.4%，同比-5.3pp，2022Q4毛利率為22.8%，同比-19.2pp，主要系收入準則變化，將運輸費從銷售費用轉(zhuǎn)計入營業(yè)成本所致。分產(chǎn)品看，2022年公司人體工學(xué)人體工學(xué)工作站/人體工學(xué)大屏支架/公共海外倉/其他外購產(chǎn)品的毛利率分別為39.6%（-3.5pp）/27.3%（+5.6pp）/3.4%（+0.5pp）/49.1%（-0.4pp）；分地區(qū)看，境外地區(qū)/境內(nèi)地區(qū)的毛利率分別為34.4%（-6.8pp）/34.6%（+8.8pp）。費用率方面，公司總費用率為29.3%，同比-5.5pp，主要由于收入準則變化導(dǎo)致銷售費用率下降，以及匯率波動導(dǎo)致匯兌收益增加所致，2022年銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為20.2%/3.7%/0.9%/4.5%，同比-3.9pp/-0.1pp/-1.5pp/+0pp。綜合來看，公司凈利率為6.8%，同比+0.4pp；單Q4凈利率為6.7%，同比-1.2pp。此外，2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.4億元，同比+26.4%，現(xiàn)金流充裕。
人體工學(xué)工作站收入穩(wěn)步增長，公共海外倉業(yè)務(wù)模式探索成功。分產(chǎn)品看，2022年公司人體工學(xué)工作站/人體工學(xué)大屏支架/公共海外倉/其他自產(chǎn)產(chǎn)品營業(yè)收入分別為22.0億元（+1.6%）/1.8億元（-22.9%）/4.9億元（+186.4%）/2.6億元（+18.4%）。在海外通脹高企、消費偏弱背景下公司核心產(chǎn)品人體工學(xué)工作站仍保持增長，表現(xiàn)出公司較強的產(chǎn)品競爭力和渠道推廣能力。2022年公司海外倉收入高增，樂歌海外倉以美國沿海樞紐港口區(qū)域作為重點發(fā)展方向，通過小倉合并成大倉的方式，擴規(guī)模降成本。截至2022年底，公司在全球擁有海外倉12個，面積27.9萬平方米，在為自身跨境電商業(yè)務(wù)賦能的同時，向超過450家的中小外貿(mào)企業(yè)提供了包括海外倉儲、尾程派送等服務(wù)，發(fā)展態(tài)勢良好。此外2022年公司自主品牌產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入（不含海外倉）比例為68.9%（+4.2pp），自主品牌占比穩(wěn)步提升。
跨境電商保持較快增長，內(nèi)銷快速破圈。分地區(qū)看，2022年公司外銷/內(nèi)銷營收分別為29.1億元（+12.0%）/2.7億元（+15.4%）。外銷方面，2022年公司獨立站及亞馬遜等跨境電商平臺保持較快增速，2022年公司Flexispot獨立站/亞馬遜渠道收入分別為5.8億元（+9.2%）/9.3億元（+11.0%）。內(nèi)銷方面，2022年，樂歌國內(nèi)品牌通過梯媒廣告，以全新品牌形象亮相全國36個核心城市，實現(xiàn)了快速破圈，線上電商率先起量，2022年天貓/京東自營/抖音平臺收入分別為9562.4萬元（+44.5%）/1437.2萬元（43.2%）/771.0萬元（+673.7%），國內(nèi)品牌推廣成效顯著。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.10元、1.31元、1.52元，對應(yīng)PE分別為17倍、14倍、12倍。維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險，擴產(chǎn)項目進展不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格大幅波動的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險。
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