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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.41億元（同比+34.74%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.69億元（同比+91.48%），23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.01億元（同比+0.46%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元（同比+45.21%）。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，品牌高端化持續(xù)推進(jìn)：公司是我國(guó)鹽行業(yè)龍頭之一，主要產(chǎn)品為包含食鹽、工業(yè)鹽及畜牧鹽等的各類鹽產(chǎn)品、芒硝、燒堿、雙氧水、純堿、氯化銨等。公司礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)突出，當(dāng)前擁有湘衡鹽化、湘澧鹽化、九二鹽業(yè)和湘渝鹽化等四個(gè)重要生產(chǎn)企業(yè)采礦權(quán)。報(bào)告期公司穩(wěn)健運(yùn)行，在傳統(tǒng)主業(yè)鹽板塊，公司持續(xù)受益高端戰(zhàn)略，小包鹽結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，根據(jù)公告，2022年公司鹽產(chǎn)品均價(jià)同比+11.4%，在各類鹽銷量同比基本持平的情況下帶動(dòng)公司各類鹽產(chǎn)品營(yíng)收26.55億元，同比+26.67%，為公司盈利能力增加帶來(lái)有力支撐。公司持續(xù)踐行產(chǎn)品高端化，根據(jù)公告，公司專注推廣以“雪天”松態(tài)997為主，以及低鈉鹽、非碘鹽等中高端系列產(chǎn)品，此外增鮮控鈉鹽、聚優(yōu)鹽、鍶鹽、南海海鹽亮相首屆中國(guó)（澳門）高品質(zhì)消費(fèi)博覽會(huì)，未來(lái)隨著公司產(chǎn)品高端指標(biāo)不斷凸顯以及市場(chǎng)推廣持續(xù)推進(jìn)，公司鹽產(chǎn)品平均價(jià)格有望持續(xù)提升，為業(yè)績(jī)?cè)黾訋?lái)有力支撐。
　　鹽化工項(xiàng)目逐步釋放，鹽+新能源產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸：除食用鹽外，公司在鹽化工領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，根據(jù)公告，2022年公司子公司九二鹽業(yè)30萬(wàn)噸/年離子膜燒堿項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，18萬(wàn)噸/年雙氧水產(chǎn)能已產(chǎn)出成品，湘渝鹽化煤氣化節(jié)能升級(jí)改造和九二鹽業(yè)熱電聯(lián)產(chǎn)兩個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目竣工，公司純堿及氯化銨產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升至90萬(wàn)噸/年，河北永大海鹽生產(chǎn)技改擴(kuò)能項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)建筑主體結(jié)構(gòu)封頂，為公司業(yè)績(jī)提升帶來(lái)有力支撐。此外在鹽+新能源產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向上，根據(jù)公告，公司充分利用自身資源優(yōu)勢(shì)，鹽穴資源綜合利用開始試點(diǎn)，與中國(guó)電力等簽署的全國(guó)首個(gè)百兆瓦級(jí)鹽穴壓縮空氣儲(chǔ)能示范項(xiàng)目落戶湘衡鹽化，并參與美特新材料增資擴(kuò)股，未來(lái)隨著各個(gè)項(xiàng)目有序推進(jìn)，公司有望充分受益。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的凈利潤(rùn)分別為9.66億元、11.10億元、12.33億元，給予23年15xPE，維持買入-A投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目落地不及預(yù)期；宏觀環(huán)境不及預(yù)期。