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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收23.01億元，同比+3.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元，同比-12.40%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.23億元，同比-13.73%；其中2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.12億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.05億元。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.05億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.03億元。
　　輕型動力歐洲消費(fèi)疲軟，短期費(fèi)用提升影響利潤水平。公司主營業(yè)務(wù)輕型動力市場主要集中在歐美市場，受原材料價(jià)格大幅上漲，下游需求抑制，公司22Q4及23Q1業(yè)績壓力較大。公司除了鞏固電踏車市場外，電摩業(yè)務(wù)持續(xù)高增。電摩方面公司主要拓展了虬龍科技、五羊本田、小牛電動等客戶，我們預(yù)計(jì)隨著下游需求恢復(fù)以及電摩業(yè)務(wù)占比逐步提高，公司輕型動力業(yè)務(wù)有望重回穩(wěn)步增長軌道。公司22Q4利潤大幅下滑主要受匯兌損失及研發(fā)費(fèi)用提升影響，23Q1主要受老電池產(chǎn)線搬遷至新廠房導(dǎo)致的一次費(fèi)用增加所致。鋰電價(jià)格下降、新國標(biāo)推動、鈉電等應(yīng)用也利于推動公司業(yè)務(wù)增長和毛利率提升。我們預(yù)計(jì)2023年公司輕型動力業(yè)務(wù)收入有望達(dá)15億元左右，同比增長約20%，毛利率維持18%以上。
　　南非電力危機(jī)儲能需求旺盛，公司儲能業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。公司2022年儲能業(yè)務(wù)收入達(dá)2.92億元，同比+128%，23Q1預(yù)計(jì)收入約1億元，同比翻倍增長。公司儲能業(yè)務(wù)主要包括便攜儲能和戶用儲能，戶用儲能主要集中在南非市場，目前南非電力危機(jī)嚴(yán)重，公司戶儲業(yè)務(wù)高增。公司34145大圓柱產(chǎn)線順利投產(chǎn)，產(chǎn)線良率處行業(yè)一線水平。我們預(yù)計(jì)2023年公司儲能業(yè)務(wù)營收8億元以上，同比增長約1.8倍，毛利率逐步提升至約17%。
　　投資建議：考慮公司儲能業(yè)務(wù)高增，大圓柱順利投產(chǎn)爬坡，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.10/3.34/4.67億元，同比+90.2%/+59.4%/+39.8%，對應(yīng)EPS為2.10/3.34/4.67元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲；行業(yè)競爭加劇。