>> 東方證券-三友醫(yī)療(688085)年報&一季報點評：Q1收入端超預(yù)期增長，堅持療法創(chuàng)新不斷打開成長空間-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 392KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉恩陽,裴曉鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
Q1收入端增長超預(yù)期，擇期手術(shù)仍有望不斷恢復(fù)。公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.49億元，同比+9.40%，歸母凈利潤為1.91億元，同比+2.39%，2022年全年疫情反復(fù)影響較大，但公司仍然基本完成全年目標(biāo)，業(yè)績增長具備韌性。2023 Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元，同比+24.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比+4.48%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為0.31億元，同比+0.34%。Q1收入端增長超預(yù)期，主要受益于二三月份脊柱類手術(shù)恢復(fù)性增長，盡管3月份開始江蘇、云南、陜西等多個省份脊柱集采落地實施，公司仍堅定執(zhí)行既定的以療法創(chuàng)新為先導(dǎo)的銷售戰(zhàn)略，利用集采環(huán)境下行業(yè)集中度提升的機會，大力推進市場準(zhǔn)入，銷售渠道進一步下沉，整體手術(shù)量增長明顯，預(yù)計后續(xù)隨著擇期手術(shù)量不斷恢復(fù)，全年增長值得期待。Q1利潤端增速慢于收入端主要系蘇州太倉新增廠房和設(shè)備的折舊與攤銷、為應(yīng)對集采后需求量提升提前進行設(shè)備及人員儲備帶來成本上升等原因。
深耕骨科領(lǐng)域，增加研發(fā)投入，堅持療法創(chuàng)新助力長期成長。公司脊柱業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，全國集采全線產(chǎn)品A組相對高價中標(biāo)，公司將抓住集采機遇不斷加強銷售拓展，積極擴展新增醫(yī)院，開展新的經(jīng)銷商合作，銷售渠道進一步下沉，全面提升公司市場占有率，帶動公司創(chuàng)新療法產(chǎn)品在相關(guān)醫(yī)院銷售。此外，公司持續(xù)堅持療法創(chuàng)新，2022年進一步加強與醫(yī)療機構(gòu)和臨床醫(yī)生的醫(yī)工合作交流，對公司骨科產(chǎn)品進行了研發(fā)創(chuàng)新和升級，包括完成腰椎后路通用性產(chǎn)品更新迭代、三友最新一代脊柱高端釘棒矯形系統(tǒng)即將上市，脊柱畸形Duetto雙頭螺釘?shù)谌a(chǎn)品面市，新型“脊柱后路內(nèi)固定系統(tǒng)”獲批，鈦板固定椎間融合系統(tǒng)獲批等，不斷鞏固創(chuàng)新發(fā)展優(yōu)勢。
創(chuàng)新推動發(fā)展，新業(yè)務(wù)助力長期成長空間不斷打開。公司國際化業(yè)務(wù)取得進展，公司2023Q1完成對法國Implant公司第二期投資款支付，后續(xù)將積極拓展公司專利創(chuàng)新產(chǎn)品在歐美高端市場銷售?？毓勺庸舅咎炫?mm超聲止血刀獲批，超聲骨刀已在國內(nèi)實現(xiàn)入院四百多家、全國有9個省市完成物價準(zhǔn)入，海外憑借明顯技術(shù)優(yōu)勢在歐洲市場獲得當(dāng)?shù)蒯t(yī)院和醫(yī)生好評，有望貢獻新的業(yè)績增長點。此外，公司運動醫(yī)學(xué)、人工骨等新業(yè)務(wù)合作進展順利，并持續(xù)加大在椎體成型PKP囊袋、人工頸椎間盤、骨水泥及手術(shù)定位膜、骨科生物材料、射頻消融、脊柱內(nèi)鏡、骨科機器人等領(lǐng)域進行探索，為多領(lǐng)域產(chǎn)品拓展提供切實的路徑，長期成長空間不斷打開。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是骨科創(chuàng)新龍頭企業(yè)，根據(jù)年報略調(diào)整收入，預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為0.99/1.23/1.50（原23-24為0.98/1.25）億元，根據(jù)可比公司估值、給予公司2023年33倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為32.67元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
骨科集采政策執(zhí)行超預(yù)期、疫情反復(fù)影響經(jīng)營、新業(yè)務(wù)和國際化拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。
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