>> 國盛證券-高能環(huán)境(603588)業(yè)績符合預(yù)期，資源化前景可期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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Q1業(yè)績穩(wěn)步增長，運營收入占比持續(xù)提升。公司2022實現(xiàn)營收87.7億元，同比+12.1%，歸母凈利潤6.9億元，同比-4.7%。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司固廢處理運營板塊合計營收54.1億元，同比+13.1%；固廢處理工程板塊合計營收21.0億元，同比+12.7%；環(huán)境修復(fù)營收9.2億元，同比+6.0%。2022年公司營收穩(wěn)步增長，主要系固廢處理運營板塊下固廢危廢資源化利用板塊收入增長，同時生活垃圾焚燒發(fā)電投運項目增加，利潤有所下降，主要收到原材料上漲及上游企業(yè)階段性停工影響。此外2022年公司運營收入占比62.8%，同比進一步提升1.0pct。2023Q1公司實現(xiàn)營收17.4億元，同比+10.8%，歸母凈利潤2.1億元，同比+21.1%，主要原因系公司項目投產(chǎn)，業(yè)績持續(xù)釋放。
盈利能力整體穩(wěn)定，經(jīng)營管理穩(wěn)健。公司2022年毛利率為23.6%（同比-0.8pct）、凈利率為8.5%（同比+2.1pct），盈利能力整體穩(wěn)定。公司2022年銷售費用率1.4%（同比+0.1pct），管理費用率4.8%（同比+0.02pct），財務(wù)費用率3.9%（同比+0.26pct），三費合計比率10.0%（同比+0.4pct），整體費用把控合理。公司2022年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-4.5億元，同比173.5%，現(xiàn)金流有所下降，系公司為保障江西鑫科投產(chǎn)后的順利運營，第四季度支付11.0億元原材料采購費。
環(huán)保督察&碳中和提升資源化板塊景氣度，為公司發(fā)展重點。過去行業(yè)偷排漏排現(xiàn)象嚴(yán)重，隨著環(huán)保督察趨嚴(yán)，漏報的處置需求將加速顯現(xiàn)。與此同時，不符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)將淘汰出局，市場份額有望向頭部企業(yè)集中。此外，危廢資源化利用可減少碳排放，“碳中和”催化下板塊有望加速發(fā)展。2022年2月，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快推動工業(yè)資源綜合利用的實施方案》，方案指出，到2025年，力爭大宗工業(yè)固廢綜合利用率達到57%，其中，冶煉渣達到73%，廢有色金屬2,000萬噸。公司是危廢資源化龍頭之一，根據(jù)公告統(tǒng)計，2021年末投運產(chǎn)能達51.8萬噸/年，2022年末提升至約79.5萬噸/年。公司多金屬回收技術(shù)能力強，產(chǎn)業(yè)鏈已拓展至新能源及深加工領(lǐng)域，增厚利潤空間。公司背靠東方雨虹，有望依靠優(yōu)秀的管理能力在資源化領(lǐng)域持續(xù)做大做強。
盈利預(yù)測：公司是固廢處置領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，金屬富集產(chǎn)業(yè)鏈與技術(shù)優(yōu)勢明顯，且依靠良好的管理能力，業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。我們預(yù)計2023/2024/2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.4/14.7/18.5億元，對應(yīng)PE12.8/10.0/7.9x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期，原材料波動風(fēng)險，項目進度不及預(yù)期等
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