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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入29.0億元，同比下降0.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比增長6.0%；扣非歸母凈利潤3.4億元，同比增長46.0%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入7.0億元，同比下降2.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比增長3.4%。
　　2022年銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新產(chǎn)品逐步放量帶動(dòng)毛利率改善，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤同比增長46.0%。2022年受世界貿(mào)易形勢復(fù)雜多變影響，公司收入增速承壓，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.0億元，同比基本持平。公司不斷優(yōu)化成熟產(chǎn)品，同時(shí)加快組件化新產(chǎn)品市場推廣，逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，帶來銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2022年工控電機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.5億元，同比增長17.3%；新能源汽車用電子水泵及鋁壓鑄件需求增長較快，使得汽車零部件收入同比增長38%，達(dá)到3.3億元；新能源板塊中光伏儲(chǔ)能用冷卻水泵實(shí)現(xiàn)收入4,217萬元，同比增長467.8%，開創(chuàng)公司在新能源板塊另一增長點(diǎn)；醫(yī)療板塊中醫(yī)療器械用電機(jī)及組件繼續(xù)保持高增，其銷售收入同比增長83.7%。得益于銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2022年公司毛利率提升至28.5%，較上年同期提升2.9pct，收入基本持平的情況下扣非歸母凈利潤同比增長46.0%。
　　2023Q1延續(xù)毛利率改善趨勢，多領(lǐng)域布局逐漸成型，有望在高端領(lǐng)域持續(xù)提升份額。2023Q1公司收入端壓力持續(xù)，但盈利能力仍呈改善趨勢，公司2023Q1毛利率提升至32.9%，較2022年同期提升5.1pct。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的微電機(jī)模塊化解決方案提供商，擁有具備國際競爭力的研發(fā)基地以及先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)線，公司緊密圍繞“多應(yīng)用領(lǐng)域”戰(zhàn)略，目前已經(jīng)形成以品種豐富的電機(jī)產(chǎn)品為主導(dǎo)，配套相關(guān)精密結(jié)構(gòu)、驅(qū)動(dòng)控制設(shè)計(jì)和制造方案解決的綜合業(yè)務(wù)能力，產(chǎn)品覆蓋家電、汽車、醫(yī)療等下游多個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，未來有望在高端醫(yī)療器械、儲(chǔ)能電子水泵等高景氣賽道快速提升份額。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為34.32/41.92/51.72億元，歸母凈利潤分別為3.11/3.82/4.86億元，對應(yīng)PE分別為22.1/18.0/14.2X。公司不斷完善產(chǎn)品矩陣并切入新興領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)估值、業(yè)績雙提升，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新領(lǐng)域、新產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。