>> 華鑫證券-眾業(yè)達(002441)公司事件點評報告：工業(yè)電氣分銷龍頭，2023年重回增長可期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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事件
眾業(yè)達發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入121.28億元，同比下降3.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.95億元，同比下降28.93%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益歸母凈利潤2.90億元，同比下降7.39%。
投資要點
▌2022業(yè)績短期承壓，電子商城增速階段性放緩
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入121.28億元，同比下降3.43%。其中，公司電子商務(wù)平臺“眾業(yè)達商城”實現(xiàn)銷售額73.65億元（含稅），同比增長7.38%，相較2021年33.98%的同比增速有所放緩，主要原因有二：1）商城主要客戶是中小貿(mào)易型客戶及小型OEM、SI類型客戶，受疫情影響，大多中小客戶采取收緊的經(jīng)營策略，因此商城銷售額增速有所放緩；2）零散市場受房地產(chǎn)及基建采購需求大幅下降的影響，部分元器件供大于求。
2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利2.95億元，同比下降28.93%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.90億元，同比下降7.39%，歸母凈利潤降幅較大主要系2021年度上海泰高搬遷補償款貢獻非經(jīng)常性損益收入1.05億元，造成2021年歸母凈利潤基數(shù)較高所致。2022年，公司毛利率為9.62%，同比下降0.25pct；凈利率為2.41%，同比下降0.96pct；期間費用率為5.65%，同比增長0.16pct，與2021年基本持平。此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅），分紅率為64.53%。
▌多品牌供應(yīng)商布局，品牌、品類不斷擴張
公司主要業(yè)務(wù)是工業(yè)電氣產(chǎn)品分銷，分銷產(chǎn)品覆蓋近200個品牌、70多萬種型號，其中外資品牌采購占比較大，2022年公司前五大供應(yīng)商分別為施耐德、ABB、西門子、常熟開關(guān)和德力西，采購額占年度采購總額比例分別為33.71%、19.42%、13.74%、8.24%和3.62%，共計78.73%，近幾年公司還拓展了菲尼克斯、天正、德力西、歐姆龍等品牌，2022年公司與SMC展開合作，未來公司會結(jié)合市場及客戶需求不斷增加品牌和品類。值得注意的是，2022年公司工控產(chǎn)品分銷收入同比增長13.16%，毛利率同比提升0.89pct，主要得益于公司多品牌供應(yīng)商布局及合理備貨。
▌下游需求復蘇，公司2023年重回增長可期
工業(yè)電氣產(chǎn)品下游應(yīng)用分布廣泛，需求受宏觀經(jīng)濟發(fā)展影響較大，因此工業(yè)電氣產(chǎn)品分銷行業(yè)增速與GDP增速基本保持一致，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，增速一直保持高于行業(yè)增速。開年以來，國內(nèi)疫情快速過峰，生產(chǎn)和消費穩(wěn)步復蘇，疊加穩(wěn)經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，Q1經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好，全年有望保持企穩(wěn)回升態(tài)勢。2022年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議將“著力擴大國內(nèi)需求”放在2023年經(jīng)濟工作首位，預計與內(nèi)需強相關(guān)的工業(yè)電氣產(chǎn)品分銷行業(yè)將保持快于GDP增速。
同時，5G、數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、新能源汽車充電樁、城市軌道交通等領(lǐng)域建設(shè)中均有中低壓配電類、電氣自動化類產(chǎn)品的使用，因此新基建、新能源、智能制造及數(shù)字化等個別突出發(fā)展的下游行業(yè)有望帶動行業(yè)整體穩(wěn)定增長。
▌盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為128.78、137.15、146.07億元，EPS分別為0.61、0.69、0.77元，當前股價對應(yīng)PE分別為14.8、13.2、11.8倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
下游需求不及預期風險；市場競爭加劇風險；產(chǎn)品價格波動風險；大盤系統(tǒng)性風險。
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