>> 國盛證券-珠江啤酒(002461)銷量高增開門紅，純生放量帶動結(jié)構(gòu)改善-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
596KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
符蓉,郝宇新 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報。23Q1公司實現(xiàn)營收10.4億元，同比+18.8%，歸母/扣非歸母凈利潤同比+22.2%/21.3%至8679/7154萬元。
23Q1銷量高增，97純生持續(xù)高增。23Q1公司啤酒銷量同比+11.5%至26.2萬千升，銷量高增實現(xiàn)開門紅，我們預(yù)計主要系廣東區(qū)域餐飲等消費場景恢復(fù)節(jié)奏較快，利好啤酒動銷，同時公司純生啤酒/97純生銷量分別同比+21.7%/53.5%至14.0/5.8萬千升，純生銷量占比同比+4.5pct至53.6%，公司不斷強化自身在純生啤酒品類上的優(yōu)勢，同時97純生占純生啤酒銷量比同比+8.5pct至41.0%，成為公司純生啤酒中的核心單品，延續(xù)高增態(tài)勢。
成本壓力趨緩，毛利率正向貢獻盈利能力。23Q1公司噸營收/噸成本分別同比+6.5%/5.8%至3954.6/2341.6元/千升，帶動公司毛利率同比+0.4pct至40.8%，毛銷差同比+1.1pct至25.4%，盡管噸成本視角下依然面臨成本上漲壓力，但噸營收漲幅超過噸成本貢獻盈利能力，2022年公司毛銷差持續(xù)回落，23Q1重回正增長，隨著高端化不斷推進產(chǎn)品盈利能力有望持續(xù)提升。
銷售費用率利息收入減少擾動盈利能力提升。23Q1公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比-0.7/+0.6/+3.0pct至15.4%/8.4%/-3.5%，其中財務(wù)費用率變化較為明顯，主要系23Q1公司利息收入同比-31.3%至4504萬元，帶動利息收入占營收比同比-3.2pct至4.4%，同時資產(chǎn)減值較同期減少1945萬元至558萬元，變動值占營收2.1%，帶動公司歸母/扣非歸母凈利率同比+0.2/0.1pct至8.4%/6.9%。
消費場景復(fù)蘇，看好未來97純生帶來的利潤貢獻。盡管2022年外部環(huán)境擾動與成本壓力給公司造成了較大經(jīng)營壓力，但公司高端化趨勢不減，23Q1公司97純生持續(xù)放量、延續(xù)高增趨勢，全年維度看好現(xiàn)飲消費場景復(fù)蘇帶來的啤酒動銷增量，未來97純生有望持續(xù)貢獻公司盈利能力，同時若包材等原材料成本進一步下行，公司有望進一步釋放產(chǎn)品盈利能力。
投資建議：維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.1/57.6/60.4億元，分別同比+9.8%/6.4%/5.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.0/8.6/9.3億元，分別同比+17.6%/21.8%/9.0%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為30/24/22x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，高端化進程不及預(yù)期等。
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