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 2023年4月25日，均瑤健康發(fā)布2023年一季報。
　　投資要點
　　▌業(yè)績符合預(yù)期，新渠道拖累毛利率
　　2023Q1營收4.45億元（同增103%），歸母凈利潤0.24億元（同增31%）。2023Q1毛利率22.6%（同減11pct），系新增供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)低毛利率拖累所致。銷售費用率10%（同減7pct），管理費用率5.7%（同減2pct）。凈利率5.6%（同減2pct），系毛利率拖累所致。2023Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.92億元（+43.49%）。
　　▌主業(yè)恢復(fù)增長，新品有望放量
　　分產(chǎn)品看，2023Q1年乳酸菌飲品/益生菌飲品/益生菌食品/其他飲品/飲品供應(yīng)鏈/其他商品供應(yīng)鏈營收分別1.8/0.1/0.3/0.1/2.2/0.01億元，同比+4%/-34%/+135%/-34%，占比40%/1%/6%/3%/49%/0.2%。新提價落地及益生菌新品放量望改善盈利。分渠道看，2023Q1年經(jīng)銷/直銷營收4.1/0.35億元，同增109%/90%，占比92%/8%。截止2023Q1，經(jīng)銷商數(shù)量1408家。分區(qū)域看，2022年電商/華東/華中/華南/西南/東北/華北/西北/海外營收分別為0.11/3.22/0.61/0.14/0.19/0.06/0.05/0.05/0.03億元，同比-11%/+207%/+11%/+21%/+7%/+8%/+20%/+14%，占比分別為2%/72%/14%/3%/4%/1%/1%/1%。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)計2023-2025年EPS為0.48/0.71/1.04元，當前股價對應(yīng)PE分別為29/19/13倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險提示
　　宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、成本上漲、益生菌市場增長不及預(yù)期、潤盈整合不及預(yù)期等。