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事件：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.49億元，同增10.28%，歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同增45.08%。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元，同增28.67%，歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同增30.48%。全年毛利率達(dá)15.72%，同比提升0.32pct，凈利率達(dá)9.27%，同比提升2.23pct。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.29億元，同增4.45%，歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同增145.50%，毛利率達(dá)21.55%，同比提升10.71pct，凈利率達(dá)11.30%，同比提升6.49pct。
　　競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2022年，公司接線盒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.81億元，同比增長(zhǎng)13%，出貨量5843萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)17%。公司作為光伏接線盒龍頭，現(xiàn)已擁有多項(xiàng)接線盒的核心技術(shù)，并與韓華、尚德、隆基、天合、晶澳等頭部組件廠商建立了深厚的合作關(guān)系，市占率因此從19年的12.07%持續(xù)提升至22年的13.97%。同時(shí)，公司依靠毛利率更高的芯片接線盒，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高盈利能力。2022年公司芯片接線盒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.79億元，同比增長(zhǎng)116.1%，顯著快于公司整體增速，占比也從21年的14%提升至26%，預(yù)計(jì)23Q1芯片接線盒占比已經(jīng)提升至30%，表明芯片接線盒依靠更出色的產(chǎn)品力正逐步被下游客戶所接受，而且芯片接線盒毛利率高達(dá)18.23%，顯著優(yōu)于傳統(tǒng)的二極管接線盒，從而帶動(dòng)接線盒業(yè)務(wù)整體毛利率提升1.39pct至14.82%。
　　產(chǎn)能投放積極，盈利繼續(xù)向好。22年公司日生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到20萬(wàn)套，為順應(yīng)光伏下游旺盛需求，自去年開始圍繞芯片接線盒和澆筑模塊兩大新產(chǎn)品，加速推進(jìn)新增產(chǎn)能的建設(shè)和投放進(jìn)度，預(yù)計(jì)到23年底接線盒產(chǎn)能將接近2億套，全年出貨有望達(dá)1.1億套，芯片接線盒占比將提升至30-50%，公司市場(chǎng)份額和盈利水平都將得到進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司作為接線盒龍頭，有望依靠出色產(chǎn)品力持續(xù)提升份額，進(jìn)一步優(yōu)化盈利能力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.73/4.74/ 6.39億元，對(duì)應(yīng)PE為22/ 13/ 9倍。給予2024年盈利20倍PE估值，目標(biāo)價(jià)為79元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期、盈利預(yù)測(cè)與估值判斷不及預(yù)期