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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月25日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入9.55億元，同比-0.74%；歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比-61.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比-63.69%。
　　分季度來(lái)看，2022年Q4公司實(shí)現(xiàn)收入1.84億元，同比-15.59%；歸母凈利潤(rùn)-0.33億元；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.35億元。
　　公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入3.07億元，同比+26.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比+117.82%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比+112.93%。。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　屈光視光正增長(zhǎng)，白內(nèi)障服務(wù)承壓。分產(chǎn)品看：1）屈光不正手術(shù)矯正服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.0億元（+1.5%），毛利率43.69%（-2.89pcts）；2）白內(nèi)障服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.3億元（-15.3%），毛利率31.16%（-5.67pcts）；3）視光服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.5億元（+1.3%），毛利率48.35%（-0.15pcts）；4）玻璃體視網(wǎng)膜診療服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.7億元（+4.2%），毛利率21.36%（-4.85pcts）；5）非手術(shù)治療實(shí)現(xiàn)收入1.6億元（+5.7%），毛利率20.25%（+0.39pcts）。
　　扎根遼寧輻射省外，不斷完善三級(jí)眼健康醫(yī)療服務(wù)模式。2022年，公司在遼寧省內(nèi)收入為9.1億元（-1.5%），省外收入0.4億元（+78.2%）。截至2022年底，公司擁有三級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)3家，二級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)35家（同比+3家），初級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)64家（同比+9家）。
　　22年費(fèi)用端受規(guī)模擴(kuò)大影響，23Q1盈利能力大幅改善。2022年，公司銷售/管理費(fèi)用率分別為14.5% （ +1.7pcts ）、17.0%(+3.8pcts)，費(fèi)用提升主要系醫(yī)院規(guī)模擴(kuò)大新增人員導(dǎo)致人工成本增加；綜合毛利率為38.4%（-1.9pcts），凈利率為3.4%（-5.5pcts）。2023Q1，公司銷售/管理費(fèi)用率分別為11.0%（-1.7pcts）、13.2%(+1.2pcts)，公司綜合毛利率為47.2%（+6.9pcts），凈利率為18.3%（+7.5pcts）。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司在遼寧省內(nèi)外持續(xù)完善眼科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，短期承壓業(yè)績(jī)有望在疫后回歸正常增長(zhǎng)軌道。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.55、2.08、2.73億元，同比增長(zhǎng)368%、34%、31%，EPS分別為0.98、1.32、1.73元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31、23、17倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)、省外市場(chǎng)擴(kuò)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。