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事件2023年4月25日，冠盛股份發(fā)布2023年一季報(bào)。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.28億元，同比增長(zhǎng)3.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)17.17%。核心觀點(diǎn)
　　汽車(chē)后市場(chǎng)需求釋放，公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司主要產(chǎn)品包括等速萬(wàn)向節(jié)、傳動(dòng)軸總成、輪轂軸承單元、橡膠減振、懸架轉(zhuǎn)向、減振器等多個(gè)系列，各產(chǎn)品線(xiàn)型號(hào)可適配全球大多數(shù)車(chē)型，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)已覆蓋海內(nèi)外120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。受益于國(guó)內(nèi)外汽車(chē)保有量提升及平均車(chē)齡增長(zhǎng)，后市場(chǎng)需求長(zhǎng)期向好，隨公司全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富，我們預(yù)計(jì)公司營(yíng)收將長(zhǎng)期維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　毛利率穩(wěn)步提升，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。從整體上來(lái)看，公司2023年一季度毛利率為23.35%，同比上升2.77pct；期間費(fèi)用率為16.20%，同比上升1.17pct；凈利率為4.46%，同比上升0.52pct。公司毛利率的提升主要得益于公司不斷開(kāi)拓高毛利新產(chǎn)品品類(lèi)，我們預(yù)計(jì)隨著公司繼續(xù)對(duì)于新產(chǎn)品品類(lèi)進(jìn)行培育，公司盈利能力有望繼續(xù)攀升。
　　前瞻布局前裝市場(chǎng)，OEM業(yè)務(wù)打開(kāi)新成長(zhǎng)點(diǎn)。公司充分利用自身在底盤(pán)系統(tǒng)領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，加大在整車(chē)配套市場(chǎng)的投入。2022年公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金投資OEM智能工廠建設(shè)項(xiàng)目，投產(chǎn)后有望新增300萬(wàn)只新車(chē)配套傳動(dòng)軸產(chǎn)能，并攜手國(guó)機(jī)精工共同研發(fā)新能源汽車(chē)新一代驅(qū)動(dòng)電機(jī)軸承產(chǎn)品。目前公司已與多家新能源整車(chē)廠建立合作關(guān)系，未來(lái)有望在配套市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。投資建議
　　考慮到公司在全球后市場(chǎng)布局完善以及在OEM業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為35.06/41.32/48.92億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.86/3.45/4.27億元，EPS分別為1.73/2.08/2.58元/股。
　　基于2023年4月25日收盤(pán)價(jià)14.49元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為8.39/6.97/5.63倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示全球汽車(chē)保有量增速放緩；原材料價(jià)格波動(dòng)；境外市場(chǎng)銷(xiāo)售的風(fēng)險(xiǎn)。