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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.76億元，同比增長(zhǎng)46.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比增長(zhǎng)32.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比增長(zhǎng)34.46%。Q1業(yè)績(jī)略超預(yù)期，繼續(xù)看好全年軌交行業(yè)景氣向上，公司確定性受益。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率短期下滑；精益管理，公司期間費(fèi)用率下降。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率55.92%，同比下降8.40個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利率34.24%，同比下降4.54個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低毛利的產(chǎn)品占比提升，凈利率下降幅度小于毛利率主要系公司期間費(fèi)用率下降。2023Q1公司期間費(fèi)用率為18.71%，同比下降4.58個(gè)百分點(diǎn)，細(xì)分來看，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.69%、4.72%和11.03%，分別同比下降0.06、2.57、4.56個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.73%，同比增加2.60個(gè)百分點(diǎn)。
　　鐵路出行潛力加速釋放，公司確定性受益。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020-2022年，受疫情等外部環(huán)境擾動(dòng)影響，居民出行需求不足，全國(guó)鐵路客運(yùn)量始終低于2019年，2022年客運(yùn)量整體處于近年最低。國(guó)鐵集團(tuán)2023年鐵路客運(yùn)量目標(biāo)26.1億人次，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)67%，恢復(fù)到2019年的72%左右。目前鐵路客運(yùn)快速恢復(fù)，2023Q1鐵路客運(yùn)量7.53億人、同比增長(zhǎng)66%，單3月來看，客運(yùn)量2.66億人，同比提升171%，日均運(yùn)量858萬(wàn)人，已基本恢復(fù)至2019年同期日均881萬(wàn)人水平；鐵路出行加速恢復(fù)，或?qū)⑼苿?dòng)鐵路領(lǐng)域相關(guān)采購(gòu)集中釋放，交通基礎(chǔ)設(shè)施投資有望增加，利好軌道交通行業(yè)。公司業(yè)務(wù)涵蓋機(jī)車列控、機(jī)車安防設(shè)備、高鐵運(yùn)維監(jiān)測(cè)三大板塊，核心業(yè)務(wù)LKJ列控龍頭市占率第一（50.5%），機(jī)車安防產(chǎn)品6A顯示終端（市占率30-35%）、CMD系統(tǒng)（市占率30-35%）和LSP系統(tǒng)（市占率50-60%）市占率高，高鐵DMS系統(tǒng)、EOAs系統(tǒng)唯一供應(yīng)商，隨著產(chǎn)品更新或升級(jí)需求加速釋放，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.6億元、5.5億元、6.4億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率23%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資大幅下滑、行業(yè)政策變化、新產(chǎn)品推廣不力等風(fēng)險(xiǎn)。