>> 財通證券-菜百股份(605599)23Q1利潤同比+31%，華北地區(qū)黃金銷售高增-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 399KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2022年報&2023一季報。2022年，公司實現(xiàn)收入109.90億元，同比+5.61%；歸母凈利潤4.60億元，同比+26.57%。2023Q1，公司實現(xiàn)收入50.52億元，同比+45.62%；歸母凈利潤2.35億元，同比+30.57%。
黃金產(chǎn)品銷售保持快增，毛利率略有下滑：2022年，公司毛利率為11.22%，同比-0.12pct；銷售/管理/財務費用率分別為3.20%/0.91%/0.17%，同比+0.17/-0.04/-0.19pct。2023Q1，公司毛利率為11.38%，同比-1.26pct。分業(yè)務看，2022年黃金飾品/貴金屬投資產(chǎn)品/貴金屬文化產(chǎn)品/鉆翠珠寶飾品/聯(lián)營傭金收入分別為39.96、57.02、9.37、2.14、1.31億元，同比-7.5%/+24.0%/-10.5%/-6.2%/-35.0%；毛利率分別為18.3%、2.8%、12.7%、43.1%、93.6%，同比+1.8/+1.53/+0.6/+9.6/-2.8pct。2023Q1，上海金交所黃金現(xiàn)貨價格平均為420.45元/g，同比+9.19%，金價走高致使黃金產(chǎn)品毛利率略有下滑。
華北地區(qū)黃金消費需求旺盛，23Q1收入同比+39%：2023Q1，分區(qū)域看華北地區(qū)/其他地區(qū)貢獻收入45.92、4.55億元，占比91%/9%，其中華北地區(qū)收入同比+39%。2023Q1公司門店無變動，擁有覆蓋北京各行政區(qū)以及河北、天津、西安、包頭、蘇州等地的70家直營門店。公司作為黃金珠寶老字號，北京區(qū)域采用“總店+大中型直營連鎖門店”模式運營，堅持“標實價、賣真貨、賣好貨”的經(jīng)營理念，區(qū)域內(nèi)消費者品牌忠誠度高。其中菜百總店營業(yè)面積達8,800平，年銷售額超過60億元，為消費者提供集“博物館式的鑒賞、專業(yè)知識的普及、體驗式的購物、個性化的定制”于一體的沉浸式購物體驗。
投資建議：菜百股份（605599.SH）作為我國黃金珠寶品牌老字號，堅持直營拓店模型保障品牌力，在華北區(qū)域內(nèi)品牌優(yōu)勢顯著。上市以來通過華北地區(qū)加密、拓展西北/華東市場打造新增長點，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.02/7.13/8.12億元，對應PE分別為15x/12x/11x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：渠道拓展不及預期、市場競爭加劇、金價波動。
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