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非瘟疫苗研發(fā)進(jìn)展靠前，各大研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)普萊柯發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.28億元（+11.78%），歸母凈利潤(rùn)1.74億元（-28.68%），銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用占比分別為29.70%/8.58%/7.37%/-0.33%，分別同比變動(dòng)+2.39/+0.22/-0.42/-0.14pct。
　　2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06億元（+24.60%），歸母凈利潤(rùn)0.65億元（+74.45%）。
　　鑒于豬價(jià)相對(duì)低迷壓低疫苗獸藥需求，我們調(diào)低2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.76（3.00）/3.77（3.83）/5.08億元，EPS分別為0.78/1.07/1.44元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32.8/24.0/17.8倍。
　　公司非瘟疫苗有望率先落地，傳統(tǒng)疫苗持續(xù)推新，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　非瘟疫苗有望率先落地，各大研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)
　　豬苗方面公司非瘟疫苗已提交應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，按照應(yīng)急評(píng)價(jià)要求和疫苗效力指導(dǎo)原則積極完善相關(guān)實(shí)驗(yàn)研究；與蘭研所合作開發(fā)的口蹄疫疫苗基本完成臨床前研究；另有偽狂、圓支等重要產(chǎn)品已進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段。禽苗方面多亞單位組分禽用五聯(lián)滅活疫苗進(jìn)入獸藥注冊(cè)階段；與哈獸研合作開發(fā)的高致病性禽流感三價(jià)亞單位疫苗順利完成臨床試驗(yàn)，即將提交新獸藥注冊(cè)申請(qǐng)。寵物板塊頭孢泊肟酯片等產(chǎn)品獲得新獸藥注冊(cè)證書，犬二聯(lián)疫苗進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段，犬四聯(lián)疫苗、貓三聯(lián)疫苗完成臨床前研究并獲得臨床試驗(yàn)批件。此外，公司積極推進(jìn)P-3實(shí)驗(yàn)室建設(shè)工程，有望在2023年中期竣工驗(yàn)收，為公司后續(xù)研發(fā)打下堅(jiān)實(shí)硬件基礎(chǔ)。
　　2023Q1三大板塊重回增長(zhǎng)，大客戶營(yíng)銷成效顯著
　　2022年受畜禽價(jià)格階段性低迷影響，公司禽苗收入同比承壓，但豬苗及化藥均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，豬苗/禽苗/化藥營(yíng)收為4.62/3.77/3.44億元，分別同比+19%/-1%/+13%。2023Q1豬苗及化藥收入好轉(zhuǎn)，分別同比+20%/+61%，禽苗增速亦同比轉(zhuǎn)正+5%。公司渠道拓展成效顯著，2022年直銷/經(jīng)銷收入分別為7.34/4.39億元，分別同比+24.65%/-8.11%，排名前30大型養(yǎng)殖集團(tuán)收入占比由不足35%提高至45%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品上市不及預(yù)期。