>> 華創(chuàng)證券-皖儀科技(688600)2022年報(bào)&2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊拖累2022業(yè)績(jī)，23Q1扭虧控費(fèi)提效值得期待-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 1055KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)：
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.75億元，同比去年增長(zhǎng)20.08%，歸母凈利潤(rùn)為4781.05萬(wàn)元，同比去年增長(zhǎng)0.69%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.35億元，同比去年增長(zhǎng)17.57%，歸母凈利潤(rùn)為148.93萬(wàn)元，同比去年增長(zhǎng)116.22%。
評(píng)論：
環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)承壓，檢漏/分析儀器增長(zhǎng)強(qiáng)勁。2022公司營(yíng)收同比+20.1%。歸母凈利潤(rùn)+0.69%低于我們的原有預(yù)期，分板塊來(lái)看：1）環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器：該業(yè)務(wù)22年銷(xiāo)量6133臺(tái)（同比+1.93%），均價(jià)4.79萬(wàn)（同比-2.44%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.94億元（同比-1%），毛利率由50.8%大幅下降至45.3%。該部分業(yè)務(wù)主要依賴政府采購(gòu)，22年受宏觀因素影響財(cái)政緊張，該部分業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^差拖累了公司2022年的表現(xiàn)。2）檢漏儀：該業(yè)務(wù)22年銷(xiāo)量2711臺(tái)（同比+44%），均價(jià)10.67萬(wàn)元（同比+5.4%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.89億元（同比+52.3%），新能源行業(yè)的大量采購(gòu)訂單是該板塊營(yíng)收高速增長(zhǎng)的核心支撐。毛利率小幅上升0.8pct至47.6%。3）實(shí)驗(yàn)室分析儀器：該業(yè)務(wù)22年銷(xiāo)量283臺(tái)（同比+12.3%），均價(jià)13.13萬(wàn)元（同比+17.2%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3715萬(wàn)元（同比+32%），毛利率由21年的43.7%上升至50.8%。毛利率和銷(xiāo)售單價(jià)的增長(zhǎng)從側(cè)面說(shuō)明公司色譜系列產(chǎn)品逐漸獲得高端市場(chǎng)認(rèn)可，未來(lái)有望貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 費(fèi)用管控得當(dāng)，23Q1實(shí)現(xiàn)扭虧。2022年公司的銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為23.7%、5.5%和19.9%，較2021年分別下降2.6/0.4/1.0pct，降費(fèi)提效初見(jiàn)成果。
2023Q1公司在營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)17.6%（22Q1基數(shù)較高）和費(fèi)用季度均攤的情況下實(shí)現(xiàn)扭虧，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為29.09%、5.91%、23.86%，較22Q1分別下降4.91/1.62/7.22pct。我們認(rèn)為該變化對(duì)2023年全年的降費(fèi)具有重要的指引意義，更多的利潤(rùn)或?qū)⑨尫拧?br> 政策強(qiáng)力助推，實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)未來(lái)可期。2022年9月，國(guó)家相繼出臺(tái)企業(yè)創(chuàng)新減稅、貼息貸款、中長(zhǎng)期貸款等多項(xiàng)利好政策刺激高校、醫(yī)療、企業(yè)等下游對(duì)科研儀器的需求。公司當(dāng)前超高液相色譜已推向市場(chǎng)（獲得中科院訂單），未來(lái)隨著政策的逐步推進(jìn)和公司產(chǎn)品線的高端化、多樣化，公司有望在實(shí)驗(yàn)室分析儀器領(lǐng)域收獲更多訂單。
投資建議：維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，2023年目標(biāo)價(jià)34.52元?？紤]到防疫政策的優(yōu)化和貼息貸款政策的不斷推進(jìn)，我們維持2023-2024預(yù)測(cè)不變，并新增了2025年的盈利預(yù)測(cè)：2023-2025年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為1.20、1.80和2.54億元，對(duì)應(yīng)PE 28/19/13倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，2023年目標(biāo)價(jià)34.52元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)化失敗風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策推進(jìn)不及預(yù)期、對(duì)政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠依賴較大的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
