>> 平安證券-社會服務(wù)行業(yè)新消費研究之咖啡系列報告八：“來勢洶洶”的庫迪vs穩(wěn)步向前的瑞幸-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 3282KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
易永堅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
庫迪客觀現(xiàn)狀如何？1）門店：創(chuàng)立5個月門店數(shù)破1000！目前門店超1400家，開店持續(xù)釋放中。2）價格：抖音8.8元/9.9元狂發(fā)券，券后價格很便宜！3）懂營銷推廣：以有流量紅利的抖音平臺作為核心陣營，現(xiàn)階段主打價格優(yōu)勢切中消費者心里，同時“瑞幸創(chuàng)始人”聲量+低進入門檻&“虧損補貼”的加盟政策對聯(lián)營商吸引力強。
庫迪的單店模型如何？1）模式：跳過自營門店的模型打磨階段，主打聯(lián)營合伙制，快速“切入”咖啡賽道。2）單店初始投入：第一年總投入40-60萬，與其他小店模式咖啡、茶飲品牌投入沒有太大差異。3）單店模型：目前抖音主打8.8元/9.9元券，窄門餐眼顯示ASP11.58元，實際ASP目前6-9元；現(xiàn)階段大力度優(yōu)惠營銷下，價格、杯量這兩個核心假設(shè)條件均為非穩(wěn)態(tài)，因此后續(xù)穩(wěn)態(tài)的門店利潤及整體合理回收期測算還需要動態(tài)跟蹤。但從我們的調(diào)研和跟蹤數(shù)據(jù)來看，3月份實際盈利的門店比例不高，且以微利為主。二季度是旺季，也是庫迪門店的第一個旺季，也是重大考驗期。
為什么要“關(guān)心”庫迪？1）庫迪希望趕上“咖啡行業(yè)高增+社會資本溢出+抖音渠道流量”的行業(yè)紅利，借力社會資金&資源，以相對“輕”的聯(lián)營合伙模式+低價格帶，短期實現(xiàn)全國范圍內(nèi)的快速擴張。2）庫迪咖啡的管理團隊經(jīng)歷了瑞幸早期的運營發(fā)展階段，對瑞幸相對熟悉。
庫迪需要關(guān)注的幾個問題：1）庫迪目前已經(jīng)是第三次大規(guī)模8.8元抖音卷活動，未來穩(wěn)態(tài)價格到底提升至多少？提價后穩(wěn)態(tài)杯量到底能夠穩(wěn)定在多少？2）目前庫迪仍處于早期虧損的階段，盡管其核心管理團隊此前有一定財富積累，發(fā)展也借力了社會資金&資源，但后續(xù)是否有融資開展需要重點關(guān)注。3）庫迪飛速擴張下問題不可避免，但其更深層次的挑戰(zhàn)在于其產(chǎn)品力和管理能力需要得到市場驗證。
瑞幸怎么應(yīng)對？瑞幸目前在按自己的方向、節(jié)奏穩(wěn)步前進：1）產(chǎn)品：每周產(chǎn)品/主題營銷持續(xù)更新，3月推出季節(jié)爆品碧螺之春拿鐵首周銷售447萬杯，4月推出年度爆品冰吸生椰拿鐵首周銷售666萬杯。2）拓店：進一步加速，Q1新開店1000+。3）同時加碼優(yōu)惠券力度，不排除會價格“反擊”，如在抖音銷售13.5元券，4月在部分門店發(fā)放9.9元券。但我們認為咖啡市場空間足夠大，一個不可否認的客觀事實是市場仍有空白需求&點位尚未被瑞幸完全滲透。我們堅定看好瑞幸的發(fā)展空間和巨大的領(lǐng)先力。
庫迪后續(xù)怎么跟蹤、演繹？1）跟蹤：開店跟蹤+價格跟蹤+二季度門店盈利情況+融資開展情況，庫迪門店能否經(jīng)歷住考驗，在第一個旺季（2023年Q2）會有基本結(jié)論。2）N種不確定+1個確定：我們認為唯一確定的是瑞幸的數(shù)據(jù)引領(lǐng)行業(yè)高增，其經(jīng)營數(shù)據(jù)的“剛性”才是決定估值水平的根本。
風險提示：1）轉(zhuǎn)板不及預(yù)期；2）管理層變動；3）政策風險；4）行業(yè)競爭加劇不可避免；5）食品安全風險；6）原材料成本大幅上漲影響盈利。
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