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公司披露2022年年報(bào)和2023年1季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3304.48百萬元，同比增長(zhǎng)18.89%，歸屬凈利潤(rùn)255.38百萬元，同比增長(zhǎng)4.11%，EPS0.49元，加權(quán)平均ROE5.58%，同比下降1.28個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)分配預(yù)案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅）。公司2023年1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入895.89百萬元，同比增長(zhǎng)61.97%，歸屬凈利潤(rùn)-105.87百萬元，同比29.42%。
　　公司生豬養(yǎng)殖成本管理優(yōu)秀，產(chǎn)能規(guī)劃積極進(jìn)取。公司2022年銷售生豬92.90萬頭，同比增長(zhǎng)42.11%，其中對(duì)外銷售76.02萬頭，對(duì)集團(tuán)內(nèi)部屠宰企業(yè)銷售16.88萬頭。公司通過持續(xù)抓好生產(chǎn)管理，優(yōu)化母豬群體質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)等措施，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖成本的持續(xù)降低，公司2022年平均養(yǎng)殖成本維持在16元/公斤以內(nèi)，在行業(yè)中居于領(lǐng)先梯隊(duì)。公司目前的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要分布在云南和廣西兩省，根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，正積極布局豬場(chǎng)項(xiàng)目。
　　公司2022年新增在建母豬場(chǎng)5個(gè)（母豬存欄規(guī)模約5.6萬頭），分別位于云南、廣西、廣東區(qū)域，計(jì)劃于2023年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。此外，公司還有6塊儲(chǔ)備地正在考察或者商談，如全部建設(shè)，可再增加5.6萬頭母豬產(chǎn)能。公司目前已有產(chǎn)能150萬頭，未來2-3年全部產(chǎn)能釋放后或可達(dá)300萬頭以上產(chǎn)能。
　　公司2022年屠宰生豬（生豬代宰數(shù)量+生豬自營(yíng)屠宰數(shù)量）144.45萬頭，同比增長(zhǎng)10.63%。為提升集團(tuán)生豬全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略協(xié)同互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)公司屠宰業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式單一等短板，公司正積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游食品深加工業(yè)務(wù)拓展，首期研發(fā)推出的低溫速凍肉腸、小酥肉、午餐肉、肉醬系列豬肉深加工產(chǎn)品已開始投放云南區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)行銷售。
　　公司2022年外銷飼料12.78萬噸，同比下滑35.26%。受散養(yǎng)戶快速退出等因素影響，公司外銷飼料量同比出現(xiàn)明顯下降。與此同時(shí)，募投項(xiàng)目“陸良新建年產(chǎn)50萬噸飼料廠項(xiàng)目”在2022年建設(shè)完工投產(chǎn)，有助于滿足公司因養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張帶來的新增飼料需求。
　　公司2023年1季度共銷售生豬35.25萬頭（其中商品豬34.72萬頭），同比增長(zhǎng)57.51%，實(shí)現(xiàn)銷售收入6.25億元，同比增長(zhǎng)88.25%。其中向集團(tuán)內(nèi)部屠宰企業(yè)銷售生豬6.64萬頭。目前豬價(jià)處于本輪周期的第三個(gè)“虧損底”，豬價(jià)的持續(xù)磨底將有利于行業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)去化和新周期的到來。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母公司凈利潤(rùn)3.37/7.58/7.66億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.64/1.45/1.46元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024年P(guān)E為38/17倍，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B為2.6倍,維持“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽疫情風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，原料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)輸不暢風(fēng)險(xiǎn)。