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投資事件
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年一季度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入958.87億元，同比增長(zhǎng)39.03%；歸母凈利潤(rùn)158.83億元，同比增長(zhǎng)118.93%。2022年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入313.52億元，同比增長(zhǎng)4.98%；歸母凈利潤(rùn)48.27億元，同比增長(zhǎng)133.89%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入262.74億元，同比增長(zhǎng)37.21%；歸母凈利潤(rùn)47.24億元，同比增長(zhǎng)51.34%。2022年第四季度毛利率為40.65%，環(huán)比提升4.16個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為22.89%，環(huán)比下滑0.86個(gè)百分點(diǎn)。2023年第一季度毛利率為38.16%，環(huán)比下滑2.49個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為25.78%，環(huán)比增加2.89個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)
　　輸變電產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)受益于特高壓等電網(wǎng)建設(shè)加速
　　2022年公司變壓器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.28億元，同比增長(zhǎng)23.94%；電線電纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.22億元，同比增長(zhǎng)13.89%；輸變電成套工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.79億元，同比增長(zhǎng)25.48%。公司輸變電設(shè)備與服務(wù)業(yè)務(wù)受益于特高壓等電網(wǎng)建設(shè)加速，同時(shí)公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，輸變電產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)簽約311億元，公司變壓器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2.69億kVA。
　　新能源業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，多晶硅產(chǎn)品量利齊升
　　公司2022年新能源產(chǎn)業(yè)及工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.72億元，同比增長(zhǎng)72.13%；實(shí)現(xiàn)多晶硅銷(xiāo)量10.67萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)。受益于多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，公司該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到57.82%，比上年提升17.66個(gè)百分點(diǎn)。2022年公司新疆3.4萬(wàn)噸多晶硅產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目及內(nèi)蒙古10萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目建成投產(chǎn)，準(zhǔn)東20萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)，截至2022年底公司多晶硅產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸/年。
　　煤炭業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣
　　公司煤炭業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入174.50億元，同比增長(zhǎng)88.62%，毛利率為47.63%，比上年同期提升4.08個(gè)百分點(diǎn)。截至2022年底，公司南露天礦、將二礦已分別獲得4000萬(wàn)噸/年、3000萬(wàn)噸/年產(chǎn)能核定。2022年公司煤炭產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量以及銷(xiāo)售均價(jià)均有所提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司多晶硅業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣，輸變電業(yè)務(wù)有望受益新型電力系統(tǒng)建設(shè)。維持2023-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為140.43、139.45億元，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為136.10億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.61、3.59、3.50元，對(duì)應(yīng)PE分別為6、6、6倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電網(wǎng)投資完成進(jìn)度不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。