>> 國海證券-蔚藍鋰芯(002245)2022年年報及2023年一季報點評報告：電動工具需求疲軟，預計下半年將迎來拐點-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
722KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李航 |
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事件:
蔚藍鋰芯發(fā)布2022年年報：公司實現(xiàn)營業(yè)總收入63億元，比上年同期下降5.92%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.5億元，同比下降46.06%；凈利潤4.1億元，同比下降42.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.8億元，比上年同期下降43.54%。
蔚藍鋰芯發(fā)布2023年一季報：公司實現(xiàn)營業(yè)總收入10億元，比上年同期下降47.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.13億元，比上年同期下降106.27%。
投資要點:
受消費需求下滑影響，公司2022年及2023年一季度鋰電池業(yè)務有所下滑：2022年公司鋰電池業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入約25.56億元，同比下降4.39%；實現(xiàn)銷售量3.1億顆，同比下降19.70%。2022年江蘇天鵬實現(xiàn)凈利潤約2.59億元，占上市公司歸母凈利潤的69%左右，同比下降51.77%。2023年一季度營業(yè)收入、歸母凈利潤同比下滑，主要為公司鋰電池業(yè)務繼續(xù)受海外通脹等原因引起的需求下滑影響，主要大客戶還處于去庫存進程，同時公司積極布局的動力工具之外的其他應用場景尚處于開發(fā)期，還未形成大規(guī)模出貨，因此總體銷售下滑。
電動工具賽道近3年約10%的復合增速+鋰電池國產(chǎn)替代加速，短期影響不改電動工具賽道長期向好趨勢，預計下半年將迎來拐點：伴隨鋰電池技術(shù)不斷發(fā)展，無繩化、鋰電化、小型化、輕量化使得電動工具更加便捷，電動工具需求保持快速增長。同時，國內(nèi)電芯廠在高倍率電池領(lǐng)域與國際鋰電池廠家的差距日趨縮小，在性能、規(guī)模、服務、成本等綜合優(yōu)勢加持下，國際電動工具巨頭對于電芯供應鏈的選擇已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向中國，鋰電池國產(chǎn)替代進程明顯加速。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2022年全球電力工具出貨量達4.7億臺，全球市場規(guī)模達521.6億美元，預計到2026年全球電動工具出貨量將超過7億臺，復合增速約10%，市場規(guī)模或?qū)⒊^800億美元。根據(jù)村田公告的相關(guān)預測數(shù)據(jù)，2018-2025年電動工具鋰電池出貨量不斷攀升，預計到2025年全球電動工具鋰電池出貨量達44億顆。行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)在“無繩化和國產(chǎn)替代”這一長期進程中會占據(jù)有利競爭位置。
公司重視研發(fā)，加速布局容量型鋰電池、磷酸鐵鋰電池及鈉離子電池：公司持續(xù)加大研發(fā)資源投入，繼續(xù)加強研發(fā)團隊人員配置。同時推進研發(fā)流程和研發(fā)體系的優(yōu)化建設，全面提升技術(shù)水平，形成涵蓋基礎材料、平臺技術(shù)、工藝流程/設備、產(chǎn)品開發(fā)的全面技術(shù)體系。對標國際標桿同業(yè)，加速高端產(chǎn)品開發(fā)，并形成獨特的品質(zhì)、性能、成本差異化優(yōu)勢，豐富產(chǎn)品系列，持續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。加速布局容量型鋰電池、磷酸鐵鋰電池及鈉離子電池的產(chǎn)品研發(fā)布局。
盈利預測和投資評級：根據(jù)公司一季度披露的情況，我們考慮下游需求尚待修復，調(diào)整公司盈利預測如下，2023-2025年歸母凈利潤分別為4、9、14億元，對應當前估值為30、15、10X，考慮需求端影響為短期因素，中長期電動工具賽道鋰電池國產(chǎn)替代加速，維持“買入”評級。
風險提示：電動工具需求不及預期；原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)能釋放不及預期；產(chǎn)品研發(fā)不及預期。
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