>> 國信證券-新媒股份(300770)大屏主業(yè)穩(wěn)中有升，AI時代內容競爭優(yōu)勢充足-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡 |
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此報告為加密報告 |
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2022年收入和凈利潤基本符合快報，2023Q1扣非后凈利潤同比增長39%。1）2022年公司實現(xiàn)收入14.3億元，同比增長1.4%，主要業(yè)務穩(wěn)中有進；歸母凈利潤6.9億元，同比增長1.7%；扣非后歸母凈利潤6.7億元，同比增長7.1%，收入和凈利潤基本符合快報。2021年后公司將派息提升至40%以上，2022年分紅比例45.1%。2022年經營活動產生的現(xiàn)金凈額為10.1億元，凈現(xiàn)比為1.45，現(xiàn)金流充沛。毛利率為53.8%，同比下降0.5個百分點，期間費用率6.6%控制較好。2）2023年第一季度，收入和凈利潤在高基數(shù)下有所下降。2023年第一季度，公司收入3.6億元，同比下降8.1%，降幅環(huán)比2022年第四季度有所收窄；歸母凈利潤1.7億元，同比下降0.6%；扣非后歸母凈利潤2.3億元，同比增長39.2%。
核心主業(yè)穩(wěn)中有升，內容版權業(yè)務探索新模式。公司持續(xù)推進“互聯(lián)網新視聽頭部平臺”的戰(zhàn)略目標，IPTV和互聯(lián)網電視業(yè)務健康發(fā)展。1）IPTV基礎業(yè)務方面，2022年收入7.4億，同比增長0.9%，用戶數(shù)1985萬戶，同比增長1.4%；2）互聯(lián)網視聽業(yè)務方面，2022年收入3.7億，同比增長5.0%，其中IPTV增值/互聯(lián)網電視分別為3.7/1.9億，同比+8.2%/-0.7%；3）內容版權業(yè)務受版權投資及回報的周期性和不確定性影響，下降10.7%至1.1億。
"技術+內容+投資"多方面尋求突破。1）技術端，公司與廣科院、華為、科大訊飛、華中科技大學等合作，強化數(shù)字版權體系、擴充內容庫、升級智能運維平臺提升精細化運營水平。2）內容端，公司持續(xù)打造國潮、綜藝、少兒、生活內容矩陣，推出《國樂大典》《技驚四座》，還將加大內容產業(yè)投資，提升內容競爭優(yōu)勢。3）投資端，公司擁有超過2.5億用戶群體和充沛的現(xiàn)金流量，通過投資或設立基金的方式布局了數(shù)字版權、超高清視頻、大數(shù)據(jù)、人工智能、內容生產及營銷等領域，未來將努力打造“客戶-產品-創(chuàng)新”的飛輪循環(huán)，開拓少兒、銀發(fā)、康養(yǎng)、教育、電商等行業(yè)新賽道。
風險提示：內容版權業(yè)務拉低毛利率；IPTV增長見頂；用戶拓展不及預期。
投資建議：主業(yè)大屏端保持穩(wěn)健，積極探索內容變現(xiàn)模式，維持“增持”評級。公司主業(yè)大屏端步入穩(wěn)定期，現(xiàn)金流充沛，在行業(yè)下行期加大內容版權的投入，同時積極利用AI拓展內容庫、升級日常運營等。我們維持盈利預測，預計2023/24/25年歸母凈利潤為7.75/8.5/9.15億，同比增速12%/10%/8%；攤薄EPS=3.35/3.68/3.96元，當前股價對應同期PE=14/13/12x，維持“增持”評級。
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