>> 華安證券-廣譽遠(yuǎn)(600771)一季度高增長超預(yù)期，改革成效逐步顯現(xiàn)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 645KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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事件
公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比+55.16%；歸母凈利潤979.0萬元，同比+26.20%；扣非歸母凈利潤971.5萬元，同比+30.47%
事件點評
一季度高增長超預(yù)期，毛利率提升，銷售費用逐步正?；?023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比+55.16%，超出預(yù)期，預(yù)計與市場需求提升、公司恢復(fù)發(fā)貨有關(guān)。
23Q1公司整體毛利率為71.94%，同比提升4.81個百分點，環(huán)比22Q4提升1.93個百分點，毛利率大幅回升。費用方面，23Q1銷售費用率57.42%，同比+10.81個百分點，預(yù)計與22Q1國資剛剛?cè)胫鞯膽?zhàn)略調(diào)整有關(guān)，但對比2021（91.57%）/2022（85.82%）年，銷售費用率已經(jīng)逐步恢復(fù)正常。
應(yīng)收賬款持續(xù)下降，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)
2023Q1公司應(yīng)收賬款進(jìn)一步下降，為7.99億元，相較于2022Q4減少0.98億元，為國資入主以來新低。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅提升，2023Q1為1.36億元，同比+124.75%，主要因為銷售回款增加及支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金減少所致。
國企入主改革動能顯現(xiàn)，老字號煥發(fā)新生
國資入主后改革動力強勁，公司經(jīng)營走上正軌。2022年公司開展“百日清欠、降本增效、增量拓展”三大專項行動提升經(jīng)營質(zhì)量?！鞍偃涨迩贰奔訌娊K端動銷管理，加大應(yīng)收賬款清收力度；“降本增效”，圍繞生產(chǎn)成本、銷售費用、管理費用和財務(wù)費用，多環(huán)節(jié)提高勞動生產(chǎn)率；“增量拓展”，四大事業(yè)部在各自主戰(zhàn)場均有良好成績表現(xiàn)，精品中藥事業(yè)部回款指標(biāo)超額完成，經(jīng)典國藥事業(yè)部全年營收和回款均實現(xiàn)同比增加，酒類事業(yè)部全年營收和回款增幅顯著，數(shù)字經(jīng)濟(jì)事業(yè)部全年營收超額完成。
公司擁有龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸四大核心品種以及其他共百余種傳統(tǒng)中藥批準(zhǔn)文號。核心產(chǎn)品定坤丹和龜齡集累計入選14項指南和7本教科書推薦用藥，累計發(fā)表SCI論文26篇。安宮牛黃丸和牛黃清心丸的真實世界研究項目啟動后一直跟蹤研究成果。
在“1633”的管理框架和戰(zhàn)略步驟下，廣譽遠(yuǎn)500年中醫(yī)藥“金字招牌”逐步顯現(xiàn)，公司成為“高品質(zhì)中醫(yī)藥領(lǐng)導(dǎo)者”的愿景值得期待。
投資建議
我們維持此前盈利預(yù)測，我們預(yù)計，公司2023~2025年收入分別14.2/21.3/32.1億元，分別同比增長42.9%/50.1%/50.3%，歸母凈利潤分別為1.1/2.5/4.9億元，分別同比增長為扭虧/129.3%/93.4%，對應(yīng)估值為165X/72X/37X。
公司23Q1收入大幅提升，各項指標(biāo)好轉(zhuǎn)，國資入主以來成果顯著，并期待更多改革動能釋放，結(jié)合公司本身的產(chǎn)品力和品牌力，公司投資價值凸顯。因此，我們維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
原材料供給及價格波動風(fēng)險；治理改善不及預(yù)期風(fēng)險等。
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