>> 紫金天風(fēng)期貨-銅周報：“弱”與“復(fù)蘇”-230425
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 2691KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
衛(wèi)來 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
上周銅價震蕩回落，正如我們最近兩周指出：銅在70000元/噸附近的高位面臨較大壓力，再往后看，弱復(fù)蘇的邏輯目前偏向于“弱”而不是“復(fù)蘇”，北美庫存持續(xù)累積也值得關(guān)注，68000元/噸左右的銅并不便宜，近期或仍有壓力；
拆分弱復(fù)蘇。國內(nèi)工業(yè)品在最近一周開啟下跌模式，雖然社融、出口超預(yù)期，旅游、餐飲表現(xiàn)火熱，但商品市場卻表現(xiàn)相悖，似乎構(gòu)成了一副矛盾的景象，但我們認(rèn)為把弱復(fù)蘇拆分為“弱”與“復(fù)蘇”的可以較好地理解這一切；
弱復(fù)蘇的第一層含義是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，即服務(wù)行業(yè)、新興行業(yè)復(fù)蘇、傳統(tǒng)行業(yè)弱。國內(nèi)目前K型復(fù)蘇的特點非常顯著，旅游、餐飲等服務(wù)行業(yè)復(fù)蘇斜率高，傳統(tǒng)行業(yè)地產(chǎn)、基建等表現(xiàn)平平，對應(yīng)到工業(yè)品的需求上表現(xiàn)為不及預(yù)期，或者邊際走弱；
弱復(fù)蘇的第二層含義是傳統(tǒng)行業(yè)本身的邏輯切換。傳統(tǒng)行業(yè)本身的邏輯在弱與復(fù)蘇之間切換，價格較高、利潤可觀、供應(yīng)增加、需求一般，此時的交易邏輯偏向于“弱”，而價格回落到合適位置、利潤和過剩產(chǎn)量暫時出清，此時的交易邏輯偏向于“復(fù)蘇”；
對于銅而言，目前價格不低，礦山與冶煉廠利潤可觀，供應(yīng)壓力不小，需求有邊際走弱的跡象，此時的主導(dǎo)邏輯與其它工業(yè)品類似傾向于“弱”，同時還需要注意海外的變化，近期COMEX北美庫存持續(xù)累積，這一信號也值得注意。
基本面上，進口貨源依然是影響國內(nèi)現(xiàn)貨市場供應(yīng)的主要因素，下游進入4月后消費有所回暖，但普遍直接對接進口貨源，少有進入現(xiàn)貨市場采購，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場流轉(zhuǎn)缺乏活性。市場開始進入行業(yè)優(yōu)化調(diào)整期，供需雙弱將成為市場主流基調(diào)，這也意味著2季度逼倉行情的可能性下降，基差波動幅度收窄，下半年煉廠加快生產(chǎn)彌補2季度檢修影響量，下游亦將出現(xiàn)追產(chǎn)，屆時供需雙方將繼續(xù)出現(xiàn)博弈狀態(tài)。
|
|
