>> 東吳證券-海力風(fēng)電(301155)22年報及23年一季報：23Q1業(yè)績符合預(yù)期，海風(fēng)需求回暖業(yè)績彈性高-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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投資要點事件：公司發(fā)布22年報及23年一季報。22年營收16.3億元，同降70.2%；歸母凈利2.05億元，同降81.6%；其中22Q4，營收4.6億元，同/環(huán)比-57%/-11%；歸母凈利-0.36億元，同/環(huán)比-118%/-171%；23Q1營收5.0億元，同/環(huán)比+227%/8%；歸母凈利0.8億元，同/環(huán)比7.2%/322%。
22Q4減值致虧損、23Q1業(yè)績符合預(yù)期：22年海樁&海塔出貨18萬噸左右，由于搶裝潮后周期市場需求階段性不足，平價元年價格有所下降，同時搶裝潮期間已完工項目結(jié)算進度影響了應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)的賬
齡，計提減值準(zhǔn)備1.47億元，導(dǎo)致22年業(yè)績同比下滑明顯，其中22Q4出現(xiàn)虧損。若剔除減值影響，測算全年噸凈利800元+，其中22Q4約700元/噸。23Q1出貨約6.3萬噸（單樁5.5，塔筒0.8），測算噸凈利690元+，環(huán)比基本持平。風(fēng)場投資收益1600萬，系參股風(fēng)電場中，個別風(fēng)場暫估發(fā)電量偏低導(dǎo)致少計收益以及個別分電場利用小時數(shù)較低，4月情況已好轉(zhuǎn)。全年預(yù)計出貨50-60萬噸，隨著全國海風(fēng)項目開工，供需改善有望漲價，盈利逐季提升。
塔樁產(chǎn)能持續(xù)擴張迎接海風(fēng)高成長：公司在江蘇南通如東和啟東、鹽城濱海、山東東營和威海乳山，海南儋州等沿海省市布局產(chǎn)能基地，預(yù)計23/24年底名義產(chǎn)能超100/150萬噸，其中通州灣、啟東和海南基地為自有碼頭，如東小洋口、威海乳山、鹽城濱海的基地?fù)碛写a頭控制權(quán)；鹽城大豐和山東東營的碼頭系租用。自有碼頭和擁有控制權(quán)的碼頭成本優(yōu)勢明顯。隨著新擴基地有序投產(chǎn)，市占率將持續(xù)提升，最純海風(fēng)標(biāo)的有望充分受益行業(yè)高成長。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是海樁/塔龍頭，海風(fēng)行業(yè)高成長背景下，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別7.98/11.98/15.56億元，同比+289%/50%/30%，對應(yīng)PE 21/14/11倍。公司是最純海風(fēng)標(biāo)的，給予2023年30倍PE，目標(biāo)市值240億，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、原材料價格短期快速上漲、發(fā)電量不及預(yù)期。
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