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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.2億元，同比增長8.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比下降19.7%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1億元，同比增長171.4%。
　　創(chuàng)新藥放量貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年麻醉產(chǎn)品收入4.37億元（+626.8%），占收入比重達(dá)14.5%。心腦血管和腫瘤止吐產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入0.9億元（+117.9%）和2.7億元（+81.3%），收入占比提升至3%和8.8%。腸外營養(yǎng)和原料藥領(lǐng)域收入占比分別降至21.3%和24.9%，銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　重磅麻醉創(chuàng)新藥環(huán)泊酚多項(xiàng)新適應(yīng)癥獲批，商業(yè)化超預(yù)期。環(huán)泊酚于2020年12月獲批上市，未來有望取代丙泊酚。環(huán)泊酚2022年實(shí)現(xiàn)銷售收入約4.37億元，已進(jìn)入約1300家醫(yī)院。目前獲批適應(yīng)癥有“非氣管插管的手術(shù)/操作中的鎮(zhèn)靜和麻醉、全身麻醉誘導(dǎo)和維持、重癥監(jiān)護(hù)期間的鎮(zhèn)靜”，較去年相比，新增適應(yīng)癥“全麻誘導(dǎo)和維持”、“ICU鎮(zhèn)靜”、“婦科門診手術(shù)的鎮(zhèn)靜及麻醉”，同時(shí)將“消化道內(nèi)鏡檢查中的鎮(zhèn)靜”、“支氣管鏡檢查中的鎮(zhèn)靜”、“婦科門診手術(shù)的鎮(zhèn)靜及麻醉”合并為“非氣管插管的手術(shù)/操作中的鎮(zhèn)靜和麻醉”。
　　創(chuàng)新藥逐步進(jìn)入收獲期，國際化穩(wěn)步推進(jìn)。環(huán)泊酚為丙泊酚me-better藥物，正在美國進(jìn)行麻醉誘導(dǎo)三期臨床，未來有望打開國際市場(chǎng)；HSK-7653為兩周給藥一次的長效DPP-4抑制劑，于2023年1月申報(bào)NDA；HSK-16149是普瑞巴林me-better藥物，“糖尿病周圍神經(jīng)痛”適應(yīng)癥已于2022年10月申報(bào)NDA，“帶狀皰疹后神經(jīng)痛”處于臨床Ⅲ期階段，“輔助鎮(zhèn)痛”臨床Ⅱ期順利推進(jìn)中；HSK-21542為kappa受體部分激動(dòng)劑，術(shù)后鎮(zhèn)痛和尿毒癥瘙癢適應(yīng)癥處于三期臨床，進(jìn)度處于國內(nèi)第一梯隊(duì)；BTK-Protac HSK29116國內(nèi)處于一期臨床，即將在美國進(jìn)入Ⅰ期臨床。BD方面，公司與美國Aquestive達(dá)成關(guān)于治療漸凍癥的利魯唑口腔膜產(chǎn)品的合作，負(fù)責(zé)該產(chǎn)品在中國的注冊(cè)和商業(yè)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司創(chuàng)新藥進(jìn)入收獲期，環(huán)泊酚多個(gè)適應(yīng)癥獲批上市，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性，同時(shí)公司創(chuàng)新品種儲(chǔ)備豐富，業(yè)績長期增長動(dòng)力充足。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.7億元、4.8億元和6.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為83倍、64倍和49倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期、研發(fā)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。