>> 中信期貨-油氣及制品日報：美國原油庫存續(xù)降，美油伴隨美股回落-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦 |
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(一)原油期貨價格:北京時間早七點，布倫特6月合約77.7美元/桶，日漲跌幅-3.7%。
(二)短期走勢分析：①昨日晚間發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，上周美國原油/汽油/柴油庫存分別-505/-241/-58萬桶，隱含需求分別+4/+99/-4萬桶日。美國原油成品全面去庫，部分呼應(yīng)油品需求邊際改善現(xiàn)實，交通油品汽油相對強(qiáng)于工業(yè)油品柴油。三月以來美國原油庫存持續(xù)回落，為油價提供一定估值支撐。②雖然昨日庫存數(shù)據(jù)從供需現(xiàn)實角度利好，但原油價格延續(xù)四月下旬以來的回調(diào)波段，短期走勢再度與美股趨于一致。顯示對未來海外經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，從金融屬性角度對原油價格壓力仍大。③原油價格整體維持年初以來的寬幅震蕩，四月上旬處于上行波段，下旬進(jìn)入下行波段。短期仍有繼續(xù)回落可能，在不發(fā)生金融風(fēng)險情形下，下方空間有限。五月若歐佩克減產(chǎn)落實，油品庫存延續(xù)去化，后續(xù)有望再度進(jìn)入上行波段。
(三)油價多空邏輯：①短期來看，壓力因素包括：歐佩克減產(chǎn)利多情緒逐漸消化、煉廠開工高位導(dǎo)致海外煉廠利潤短期大幅回落、海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對需求壓力等。支撐因素包括：全球道路和航空出行高位、中國經(jīng)濟(jì)和成品油需求逐步恢復(fù)、美國汽柴需求同比由負(fù)轉(zhuǎn)正、原油供應(yīng)預(yù)期下調(diào)使累庫預(yù)期回落等。②中期來看，壓力主要來自海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對油品需求抑制；支撐來自五月歐佩克減產(chǎn)落實和未來繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)的可能性。③在供需雙弱背景下，后期重點關(guān)注需求變量。目前對海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期較高，若兌現(xiàn)將對油價形成下行壓力；若高于預(yù)期則上行空間仍存。
(四)油品供需進(jìn)展：①供應(yīng)端，俄羅斯和歐佩克擴(kuò)大減產(chǎn)，美國石油鉆機(jī)回落，二季度原油供應(yīng)預(yù)期下調(diào)。4月首周俄羅斯原油海運(yùn)出口大幅減少124至289萬桶/日，第二周出口回升約54至343萬桶/日，第三周出口維持不變。重點關(guān)注俄羅斯和歐佩克的減產(chǎn)兌現(xiàn)情況。②需求端，3月中國原油加工量創(chuàng)歷史最高水平。4月美國汽柴油需求和煉廠原油加工量同比增幅雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正。目前全球道路和航空交通出行均處高位，但制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示工業(yè)需求維持偏弱，后期仍有修復(fù)空間。③庫存端，去年下半年以來OECD油品庫存持續(xù)積累，短期已經(jīng)出現(xiàn)去庫跡象，若能持續(xù)將提振原油供需估值。
(五)原油價格展望：①短期：三月上旬金融下行風(fēng)險事件觸發(fā)油價大跌；四月上旬地緣上行風(fēng)險事件推升油價大漲。需求壓力向下，供應(yīng)支撐向上，油價回歸年初震蕩格局。②中期：二季度，供應(yīng)預(yù)期下降，需求存修復(fù)潛能。累庫預(yù)期下調(diào)，或?qū)乐敌纬芍?。③長期：全年來看，地緣支撐對沖金融壓力，暫時維持70-100美元/桶寬幅震蕩預(yù)期。
(六)風(fēng)險提示：①下行風(fēng)險：全球金融危機(jī)、美歐經(jīng)濟(jì)深度衰退、中國需求不及預(yù)期。②上行風(fēng)險：產(chǎn)油國地緣沖突、額外供應(yīng)中斷或擴(kuò)大減產(chǎn)、需求超預(yù)期表現(xiàn)。
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