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事件描述
　　盈峰環(huán)境2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.56億元，同比增長(zhǎng)3.28%，歸母凈利潤(rùn)4.19億元，同比下降44.37%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.71億元，同比下降5.37%，歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)10.51%。
　　事件評(píng)論
　　新能源環(huán)衛(wèi)裝備高增，環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單驅(qū)動(dòng)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。1）環(huán)衛(wèi)裝備：實(shí)現(xiàn)收入60.8億元，同比下降2.05%，公司2022年環(huán)衛(wèi)裝備上險(xiǎn)量合計(jì)13,743輛，同比下降16.8%（2021年上險(xiǎn)量16,521輛），主要原因在于2022年各地散發(fā)性疫情影響，地方政府財(cái)政支出壓力增加，環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)采購(gòu)出現(xiàn)了放緩跡象。但2022年公司純電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車輛銷售數(shù)量為1,369輛，同比增長(zhǎng)84.01%（2021年上險(xiǎn)量744輛），占市場(chǎng)份額29.3%，位居行業(yè)第一，主要原因在于各地政府陸續(xù)出臺(tái)新能源環(huán)衛(wèi)裝備推廣政策，帶動(dòng)銷量高增。新能源環(huán)衛(wèi)裝備相對(duì)較高的銷售價(jià)格及較高的銷量增速，對(duì)沖了部分傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)裝備銷量下行對(duì)裝備收入的負(fù)面影響。2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入41.58億元，同比增長(zhǎng)37.45%，公司2022年新增訂單年化金額18.19億元，位居行業(yè)第一，持續(xù)新增的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目帶動(dòng)公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　毛利率略有下滑，期間費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。公司2022年綜合毛利率為22.74%，同比下滑0.70pct，主要原因在于毛利率較低的環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速相對(duì)較高，導(dǎo)致公司收入結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。分業(yè)務(wù)來看，環(huán)衛(wèi)裝備毛利率提升2.18pct至25.92%，環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率下降1.3pct至15.45%。費(fèi)用率來看，2022年期間費(fèi)用率為14.81%，同比提升0.88pct，其中銷售費(fèi)用率下降0.02pct至6.23%，管理及研發(fā)費(fèi)用率提升0.57pct至7.75%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升0.33pct至0.83%。
　　現(xiàn)金流大幅增加因購(gòu)買原料支付現(xiàn)金大幅減少，資產(chǎn)、信用減值對(duì)業(yè)績(jī)有所影響。2022年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為16.62億元，去年同期為8.09億元，改善明顯，主因購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比減少18.2億元。2022年公司收現(xiàn)比為98%（去年同期收現(xiàn)比為101%），維持健康水平。公司2022年計(jì)提信用減值損失1.05億元、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.13億元（其中商譽(yù)減值2.96億元），對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)有所拖累。
　　期待環(huán)衛(wèi)服務(wù)持續(xù)推進(jìn)及新能源環(huán)衛(wèi)裝備放量增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。截至2022年末，盈峰環(huán)境運(yùn)營(yíng)的環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目共計(jì)233個(gè)，存量市場(chǎng)年化合同額55.25億元，待執(zhí)行合同總額達(dá)427.12億元，支撐未來業(yè)績(jī)提升。2023年1月30日，工業(yè)和信息化部等八部門發(fā)布《關(guān)于組織開展公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作的通知》，提出：“在全國(guó)范圍內(nèi)啟動(dòng)公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作”，要求試點(diǎn)領(lǐng)域新增及更新環(huán)衛(wèi)車輛中新能源汽車比例力爭(zhēng)達(dá)到80%，且可能引入CCER解決新能源車價(jià)格偏高問題，預(yù)計(jì)試點(diǎn)政策落地后新能源環(huán)衛(wèi)車將兌現(xiàn)行業(yè)放量邏輯，也將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。
　　預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.9、10.4和12.1億元，對(duì)應(yīng)PE18x、16x和14x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化進(jìn)程低于預(yù)期；2、新能源裝備競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。