>> 銀河證券-山東路橋(000498)下半年新簽訂單復(fù)蘇，經(jīng)營現(xiàn)金流改善-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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銀河證券 |
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龍?zhí)旃?/a> |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。
業(yè)績符合預(yù)期，Q3&Q4新簽訂單復(fù)蘇。公司2022年?duì)I業(yè)收入650.19億元，同增13.03%，歸母凈利潤25.05億元，同增17.32%，扣非后歸母凈利潤23.95億元，同增23.59%，業(yè)績符合預(yù)期。分地區(qū)看，華北地區(qū)收入增長較多，同增6.52%，西南地區(qū)收入同降4.68%。2022年實(shí)現(xiàn)新簽合同額921.41億元，同增6.19%，分季度看，一季度和二季度受疫情影響，新簽合同額同比分別下滑71.02%和36.78%，三季度和四季度逐漸復(fù)蘇，新簽合同金額同比分別增長67.85%和98.79%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.55億元，同增0.28%，歸母凈利潤2.37億元，同增0.52%，扣非后歸母凈利潤2.30億元，同增2.41%。2023年一季度新簽合同金額202.86億元，同增170.23%。
毛利率小幅上升，經(jīng)營現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。公司2022年綜合毛利率為12.19%，同比上升0.42pct，綜合凈利率為4.88%，同比上升0.10pct，主要原因是公司經(jīng)營管理持續(xù)優(yōu)化以及項(xiàng)目管理水平不斷提升。2022年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用分別-48.83%、+11.01%、-19.72%，銷售費(fèi)用大幅下降主要系各并購企業(yè)發(fā)生的銷售費(fèi)用減少。
2022年度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為1.52億元，較上年同期實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，主要系公司持續(xù)加強(qiáng)“兩金”壓降和清收管理，著力做好工程計量管理，并大力推廣商業(yè)匯票、供應(yīng)鏈等支付方式，最大限度減少銷售收款與資金支付的錯配，較好地改善了公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。
研發(fā)投入大幅增加，“一帶一路”受益。公司2022年研發(fā)投入為16.83億元，同比增長33.19%，主要系研發(fā)立項(xiàng)多于上年同期，且按照研發(fā)進(jìn)度實(shí)際投入增加。公司自主研制的3.0版瀝青路面就地?zé)嵩偕鷻C(jī)組成功下線施工，新一代機(jī)組配備智能駕駛和遠(yuǎn)程操控系統(tǒng)，達(dá)到國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平。從1.0到3.0，瀝青路面就地?zé)嵩偕鷻C(jī)組下線至今，累計完成施工面積2,000余萬平方米，折合單車道施工約5,000公里。在“一帶一路”十周年之際，公司適應(yīng)市場需求，搶抓機(jī)遇，采取區(qū)域化經(jīng)營開發(fā)策略，不斷鞏固原有傳統(tǒng)市場、開辟新市場。2022年公司海外市場新簽合同額首次突破60億元，達(dá)到64.3億元，占比7.4%，首次開拓尼泊爾、坦桑尼亞、馬達(dá)加斯加、阿聯(lián)酋、土耳其、尼日利亞和黑山7個國別市場，“走出去”步伐加快。
投資建議：公司將充分受益山東省基建投資高景氣及一帶一路機(jī)遇，預(yù)計2023年?duì)I收為749.21億元，同比增長15.23%，歸母凈利潤為29.25億元，同比增長16.78%，EPS為1.87元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為3.63倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險；“一帶一路”不及預(yù)期的風(fēng)險
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