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事件：公司發(fā)布2022年及2023Q1業(yè)績(jī)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.47億元（+12.38%），歸母凈利潤(rùn)2657.71萬元（-75.38%），扣非歸母凈利潤(rùn)72.07萬元（-99.25%）。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.77億元（-12.69%），歸母凈利潤(rùn)-1359.95萬元（-144.90%），扣非歸母凈利潤(rùn)-3425.45萬元（-220.54%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6687.11萬元（+24.91%），歸母凈利潤(rùn)385.36萬元（+156.63%），扣非歸母凈利潤(rùn)293.90萬元（+142.83%）。
　　破傷風(fēng)疫苗推廣順利，AC-Hib三聯(lián)苗將于近期上市。2022年公司對(duì)吸附破傷風(fēng)疫苗產(chǎn)品持續(xù)推廣宣傳，吸附破傷風(fēng)疫苗銷售收入4.38億元，同比增長(zhǎng)11.46%。AC-Hib聯(lián)合疫苗向藥監(jiān)局提交的生產(chǎn)注冊(cè)上市許可申請(qǐng)已被受理，已做好申報(bào)生產(chǎn)的準(zhǔn)備工作。AC-Hib三聯(lián)苗曾是智飛生物銷售的十億級(jí)重磅品種，不過智飛的三聯(lián)苗已經(jīng)停產(chǎn)，公司的三聯(lián)苗若上市將是國(guó)內(nèi)獨(dú)家品種，有望迅速放量。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，金葡菌疫苗進(jìn)入臨床Ⅲ期。公司2022年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)1.22億元，持續(xù)加大研發(fā)投入導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑。2022年重組金葡菌疫苗進(jìn)入臨床試驗(yàn)Ⅲ期，使得資本化研發(fā)投入同比大幅增加。公司持續(xù)推進(jìn)A群鏈球菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗（大腸桿菌）、四價(jià)流感病毒裂解疫苗(MDCK細(xì)胞)等多個(gè)臨床前在研項(xiàng)目進(jìn)度，并擴(kuò)大了研發(fā)隊(duì)伍、新增搭建病毒疫苗技術(shù)平臺(tái)，使得費(fèi)用化研發(fā)投入同比增加116.45%。
　　投資建議：公司破傷風(fēng)疫苗推廣順利且滲透率提升空間廣闊，即將上市的三聯(lián)苗和處于臨床Ⅲ期的金葡菌疫苗均有望成為獨(dú)家重磅品種。我們預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.61/1.39/2.26億元，同比增長(zhǎng)129.56%、127.64%、62.53%，對(duì)應(yīng)EPS為0.15/0.34/0.56元，對(duì)應(yīng)PE為129/57/35倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗新品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)、滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新生兒數(shù)量超預(yù)期下降的風(fēng)險(xiǎn)等。