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業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，新簽訂單充足奠定未來高成長
　　公司發(fā)布2022年年度與2023年第一季度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營收16.59億元，同比增長42.12%；歸母凈利潤3.38億元，同比增長19.85%；扣非歸母凈利潤3.07億元，同比增長13.29%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收4.51億元，同比增長26.80%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長31.58%；扣非歸母凈利潤0.99億元，同比增長32.06%。隨著客戶與市場對(duì)公司研發(fā)服務(wù)能力的認(rèn)可度逐漸提升，營收端與利潤端穩(wěn)步增長。2022年新簽訂單金額達(dá)34.58億元，同比增長41.01%，充足的訂單為公司業(yè)績?cè)鲩L提供了保障，隨著實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能不斷釋放，公司未來發(fā)展成長性較強(qiáng)?？紤]行業(yè)需求趨緩，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為4.91/7.15/10.39億元（原預(yù)計(jì)7.21/10.97億元），EPS分別為5.64/8.22/11.94元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為27.8/19.1/13.2倍，考慮公司新簽訂單增速較快及估值處于低位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　前瞻性布局生物醫(yī)藥前沿技術(shù)領(lǐng)域，建立多個(gè)原料藥與制劑研究技術(shù)平臺(tái)
　　2022年公司藥物發(fā)現(xiàn)與藥學(xué)研究業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.35億元，同比增長19.95%；新簽訂單12.91億元，同比增長23.71%；研發(fā)人員合計(jì)1798人，同比增長29.07%。藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域，公司前瞻性布局手性藥物、糖化學(xué)、ADC、核酸藥物等熱門領(lǐng)域，并逐步完善PROTAC技術(shù)和BSL-2實(shí)驗(yàn)室。藥學(xué)研究領(lǐng)域，公司已建立了多個(gè)原料藥與制劑研究平臺(tái)，目前正在拓展小核酸、納米抗體制劑研發(fā)領(lǐng)域。
　　GLP實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能穩(wěn)步增長，稀缺的中美雙報(bào)GLP資質(zhì)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?br>　　2022年，公司臨床前研究業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.24億元，同比增長66.86%；新簽訂單21.67億元，同比增長53.83%；研發(fā)人員合計(jì)1092人，同比增長50.83%。公司已具備中美雙報(bào)的GLP資質(zhì)，新增試驗(yàn)項(xiàng)目和南匯園區(qū)新增實(shí)驗(yàn)設(shè)施均通過NMPA的GLP認(rèn)證，GLP實(shí)驗(yàn)室面積從1.1萬平方米增加到2.9萬平方米。2022年，公司參與的新藥與仿制藥項(xiàng)目中分別有97/12件通過國內(nèi)NMPA以及海外FDA、TGA批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗(yàn)，中美雙報(bào)項(xiàng)目收入5.95億元，同比增長46.96%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)市場需求下降、核心成員流失、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。