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事件：2023年4月26日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年第一季度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.02億元，同比增長26.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.63億元，同比增長84.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.23億元，同比增長83.98%。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元，同比增長9.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.36億元，同比下降13.12%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.34億元，同比下降14.00%。
　　 2022年煤層氣業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)共振，盈利能力有所提升。2022年，俄烏沖突催化全球天然氣價(jià)格加速上漲，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022年中國LNG出廠價(jià)平均值為6914元/噸，同比增長41.87%。在此背景下，公司聚焦增儲(chǔ)上產(chǎn)，煤層氣銷量為12.05億立方米，同比增長9.65%；單位銷售均價(jià)為2.03元/立方米，同比增長14.42%；單位成本為1.25元/立方米，同比增長10.95%。在量?jī)r(jià)驅(qū)動(dòng)下，公司煤層氣業(yè)務(wù)盈利能力有所提升，2022年業(yè)務(wù)毛利率為38.77%，同比增長1.91pct。
　　地質(zhì)儲(chǔ)量大幅增長，未來上產(chǎn)潛力大。2022年12月，公司公告，和順橫嶺、武鄉(xiāng)南和柳林石西區(qū)塊煤層氣探明儲(chǔ)量新增報(bào)告通過山西省自然資源廳評(píng)審備案，新增探明儲(chǔ)量228.66億立方米。截至2022年末，公司已獲取煤層氣礦業(yè)權(quán)22宗，合計(jì)面積2621平方千米，探明地質(zhì)儲(chǔ)量434.03億立方米，煤層氣儲(chǔ)量實(shí)現(xiàn)大幅增長，為公司未來的產(chǎn)量接續(xù)奠定了基礎(chǔ)。
　　 2023Q1剔除政府補(bǔ)助實(shí)際業(yè)績(jī)上升。據(jù)公司相關(guān)公告，23Q1公司確認(rèn)政府補(bǔ)助約1.19億元，相比22Q1下滑約0.56億元，從而導(dǎo)致公司一季度其他收益出現(xiàn)下滑，若剔除政府補(bǔ)助影響，在所得稅率25%的假設(shè)下，公司23Q1歸母凈利潤約增長4.30%。此外，公司2023年將錨定增儲(chǔ)上產(chǎn)核心目標(biāo)，加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，提高單井產(chǎn)量，全年預(yù)計(jì)投資約11億元，目標(biāo)營業(yè)收入26億元。
　　投資建議：公司布局煤層氣上中下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈，且公司的儲(chǔ)量和管道資源都得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.73/8.40/10.79億元，EPS分別為0.70/0.87/1.12元/股，對(duì)應(yīng)2023年4月26日的PE分別為11倍、9倍、7倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤層氣價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；氣井勘探和開采不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策支持力度不足的風(fēng)險(xiǎn)。