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事件:
　　景津裝備發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：
　　1）2022年公司實(shí)現(xiàn)收入56.8億元，同比+22.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，同比+28.9%；2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入15.5億元，同比+17.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比+24.9%。
　　2）2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，同比+28.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比+39.7%。
　　投資要點(diǎn):
　　新能源新材料板塊收入翻倍增長，配套設(shè)備及出口收入增速亮眼。2022年公司收入同比+22.2%，主要是因?yàn)楣痉e極開拓新客戶，推動(dòng)新產(chǎn)品的市場化，產(chǎn)品訂單持續(xù)增加。分板塊看，2022年新能源新材料/礦物及加工/環(huán)保/化工/砂石/生物醫(yī)藥板塊收入分別為11.4/15.5/14.6/7.3/4.2/3.8億元，分別同比+137.7%/+35.2%/-11.4%/+13%/+3.0%/+18.6%。新能源新材料板塊收入占比已同比+9.7pct至20.0%，成為第三大收入板塊。此外，公司配套設(shè)備種類逐漸豐富，2022年其他配件及配套設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入2.54億元，同比大增42%。同時(shí)，公司大力開拓海外市場，2022年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.72億元，同比+63.9%。
　　原材料降價(jià)拉動(dòng)毛利率同比提升，濾布毛利率降幅大幅縮窄。2022年公司歸母凈利潤增速高于收入增速，主要是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格總體略有下降，拉動(dòng)多數(shù)產(chǎn)品毛利率同比提升。2022年公司凈利率同比+0.77pct，主要系毛利率同比+0.74pct。分業(yè)務(wù)看，2022年公司壓濾機(jī)整機(jī)/濾板毛利率同比+0.91/3.69pct；濾布毛利率同比-0.11pct，降幅較2021年的-6.5pct大幅縮窄；其他配件及配套設(shè)備毛利率同比-7.0pct。此外，公司期間費(fèi)用率呈下降趨勢，2022年同比-1.0pct，其中，管理費(fèi)用率同比-0.87pct，主要系攤銷股權(quán)激勵(lì)成本減少所致。
　　訂單增加+毛利率提升+期間費(fèi)用率優(yōu)化，公司業(yè)績超預(yù)期。2023Q1公司歸母凈利潤增速39.7%，高于收入增速，一是因?yàn)橛唵卧黾永瓌?dòng)收入增長，二是原材料價(jià)格下降拉動(dòng)毛利率同比+0.62pct，三是公司期間費(fèi)用率同比-0.86pct至10.35%，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.24/-0.37/-0.35pct。此外，2023Q1公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流-0.3億元，上年同期為凈流入1.4億元，主要是因?yàn)橛唵卧黾訉?dǎo)致支付材料采購預(yù)付款增加。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.5/12.8/15.4億元，增速分別為26%/22%/21%，對(duì)應(yīng)PE分別為15X/12X/10X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；行業(yè)競爭加??；行業(yè)發(fā)生技術(shù)替代；公司市占率降低；原材料價(jià)格大幅提高；新產(chǎn)品市場化應(yīng)用不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)收入的不確定性；匯率風(fēng)險(xiǎn)等。