>> 廣發(fā)證券-王力安防(605268)充分減值輕裝上陣，工程訂單放量彈性可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,張乾 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
公司發(fā)布22年年報和23年一季報。22年實(shí)現(xiàn)收入22.03億元，同比-16.72%，歸母凈利潤-4299萬元，同比-131.26%；單季度來看，22Q4/23Q1營收6.14/3.95億元，同比-26.72%/+11.57%，歸母凈利潤-5447/+1541萬元，同比-403.32%/+325.66%。22Q4虧損主要系計(jì)提壞賬準(zhǔn)備較多（22Q4計(jì)提信用減值1.2億元，全年1.6億元），還原后22Q4凈利率已恢復(fù)至正常水平，充分減值后輕裝上陣，23Q1經(jīng)營業(yè)績恢復(fù)良好，營收、利潤、現(xiàn)金流均略超預(yù)期。
經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化，工程端聚焦優(yōu)質(zhì)客戶和項(xiàng)目，是今明年放量的重點(diǎn)。22年經(jīng)銷零售/經(jīng)銷小B/工程大B/電商渠道營收4.6/6.7/9.2/0.5億元，同比-20.9%/-11.5%/-21.9%/+41.7%。經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化，新增經(jīng)銷商383家，置換取締164家；工程端更聚焦國企、央企、優(yōu)質(zhì)民企，重點(diǎn)開拓實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好、履約能力強(qiáng)的戰(zhàn)略工程客戶，集采客戶訂單22Q4起開始放量，是今明年擴(kuò)張規(guī)模、消化新增產(chǎn)能的重點(diǎn)。
鋼價企穩(wěn)傳導(dǎo)至庫存成本，毛利率仍有修復(fù)空間。22Q1起冷軋板卷均價開始同比下行，移動平均法下23Q3起逐步傳導(dǎo)至庫存成本，22Q4毛利率27.9%，同比+11.1pct，環(huán)比+2.2pct，23Q1毛利率27.3%，同比+4.4pct，環(huán)比-0.6pct，一季度環(huán)比下滑主要系收入規(guī)模小、新廠區(qū)折舊攤銷影響大，全年毛利率仍有修復(fù)空間。
現(xiàn)金流明顯改善，持續(xù)凈流入。22年經(jīng)營性現(xiàn)金流0.1億元，22Q3起持續(xù)凈流入，22Q3-23Q1分別為1.0/1.4/0.5億元，回款有明顯改善。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)23-24年EPS 0.52、0.70元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE 17.8、13.2倍，維持23年20倍PE的判斷，對應(yīng)合理價值10.41元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。需求恢復(fù)低預(yù)期，原材料波動超預(yù)期，產(chǎn)能投放低預(yù)期。
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