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核心觀點：
　　 Q4扣非凈利高增，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)。公司披露2022年年報，實現(xiàn)營收5726億元，同增1.23%，歸母凈利潤114.35億元，同增15.93%，扣非歸母凈利潤103.51億元，同增26.71%。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4營業(yè)收入同比增速分別為6%/6%/-4%/-2%，歸母凈利潤增速分別為5%/34%/17%/8%，扣非歸母凈利潤增速分別為3%/17%/26%/71%。從現(xiàn)金流角度看，公司22年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入308億元，同比增加凈流入152億元，其中公司Q4實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入488億元，同比增加215億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)。
　　新簽訂單延續(xù)高增，定增落地加快新能源項目建設。公司22年新簽訂單10091.86億元，同比增長29.34%，而23Q1新簽訂單3223.75億元，同比增長30.21%，延續(xù)了前期的高增，前期的訂單高增在未來有望持續(xù)轉(zhuǎn)化為公司收入。年初公司非公開發(fā)行落地，募集資金總額約134億元用于海上風電、抽水蓄能等新能源相關項目的建設。公司本次非公開發(fā)行完畢后，自身資金狀況有望得到補充，有助于公司進一步擴張，加快在新能源和抽水蓄能等領域的工程項目建設。
　　運營裝機容量擴大，清潔能源業(yè)務占比持續(xù)提升。公司22年新增風電、太陽能光伏發(fā)電、水電裝機容量分別為136萬千瓦、127.2萬千瓦、37.3萬千瓦。截至2022年底，公司控股并網(wǎng)裝機容量2038.34萬千瓦，風電裝機764.44萬千瓦，同增21.64%；水電裝機685.54萬千瓦，同增5.75%；火電裝機316萬千瓦，與上年基本持平；太陽能發(fā)電裝機272.36萬千瓦，同增87.63%。清潔能源占比達到84.5%。
　　盈利預測及投資建議。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為140/170/200億元，維持合理價值9.45元/股的判斷不變，對應23年PE估值約為12倍PE，維持“買入”評級。
　　風險提示：國際經(jīng)營風險；競爭加劇風險；業(yè)務擴張資金壓力加大。