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公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.80億元，同比增長(zhǎng)16.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.21億元，同比增長(zhǎng)15.10%。公司發(fā)布一季報(bào)，2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.33億元，同比下降24.66%，環(huán)比下降16.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比下降24.15%，環(huán)比增長(zhǎng)127.86%?？春霉径喾N新材料項(xiàng)目帶來(lái)增量，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，子公司貢獻(xiàn)顯著。公司功能性材料板塊2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.99億元，同比增長(zhǎng)9.09%；毛利率為42.92%，較上年提升0.80 pct。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)保持全球領(lǐng)先的高端液晶單體材料供應(yīng)商地位，而OLED材料、半導(dǎo)體材料、PI等材料業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。其中子公司九目化學(xué)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.52億元，同比增長(zhǎng)43.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.92億元，同比增長(zhǎng)51.28%，主要原因系OLED產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，市場(chǎng)整體需求增長(zhǎng)。另一方面，報(bào)告期內(nèi)生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.35億元，同比增長(zhǎng)29.42%；毛利率為35.12%，較上年提升8.62 pct。其中醫(yī)藥領(lǐng)域子公司MPBiomedicals, LLC于2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.33億元，同比增長(zhǎng)31.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.61億元，同比增長(zhǎng)81.79%，主要原因系2022年抗原快速檢測(cè)試劑盒銷售業(yè)務(wù)及原有業(yè)務(wù)發(fā)展向好，收入與利潤(rùn)水平均創(chuàng)新高。
　　資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致2022Q4盈利承壓，2023Q1歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)。2022年第四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比下降42.23%，主要原因系2022年下半年原材料價(jià)格較上半年呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，公司基于謹(jǐn)慎性原則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.88億元。2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.77億元，同比下降24.15%，環(huán)比增長(zhǎng)127.86%。公司2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比下降主要系抗原快速檢測(cè)試劑盒銷售業(yè)務(wù)降低所致，而環(huán)比增長(zhǎng)則體現(xiàn)出發(fā)展韌性。我們預(yù)計(jì)隨著汽車尾氣排放國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的推行及下游需求復(fù)蘇，沸石、液晶等需求有望提升，且多種材料逐步放量，公司盈利有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　多領(lǐng)域布局新材料，在建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)公司2022年年報(bào)，公司“年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列產(chǎn)品項(xiàng)目”已通過(guò)安全設(shè)施竣工驗(yàn)收評(píng)審，現(xiàn)已基本具備生產(chǎn)合格產(chǎn)品的條件，后續(xù)還將繼續(xù)優(yōu)化；萬(wàn)潤(rùn)工業(yè)園一期B02項(xiàng)目于2022年9月投產(chǎn)，新增原料藥車間產(chǎn)能100噸；九目化學(xué)OLED顯示材料及其他功能性材料新車間于2022年12月投入使用，新增產(chǎn)能140噸；三月科技已有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的OLED成品材料通過(guò)下游廠商驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)供應(yīng)。2022年公司功能性材料板塊設(shè)計(jì)產(chǎn)能11,365噸，產(chǎn)能利用率為64.68%，生命科學(xué)與醫(yī)藥板塊設(shè)計(jì)產(chǎn)能310噸，產(chǎn)能利用率為55.32%；功能性材料板塊在建產(chǎn)能8,700噸，其中C01車間在建產(chǎn)能500噸（工程進(jìn)度60%）；全資子公司萬(wàn)潤(rùn)（蓬萊）新材料在建產(chǎn)能7,900噸，非車用沸石分子篩在建產(chǎn)能300噸。多種新材料產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)有望助力公司長(zhǎng)足發(fā)展。
　　估值
　　因下游需求或走弱以及公司抗原業(yè)務(wù)收縮等影響，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.86元、1.05元、1.17元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.3倍、16.7倍、14.9倍?？春霉径喾N新材料逐步投產(chǎn)帶來(lái)的增量，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。