>> 國海證券-萬潤股份(002643)2022年報及2023年一季報點評：2022年業(yè)績穩(wěn)步提升，多業(yè)務(wù)驅(qū)動未來成長-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
828KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件：2023年4月20日，公司發(fā)布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.80億元，同比+16.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.21億元，同比+15.10%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達12.20%，同比增加0.47個百分點。銷售毛利率39.74%，同比增加3.26個百分點，銷售凈利率16.22%，同比增加0.39個百分點。
其中，2022Q4單季度，公司實現(xiàn)營收12.37億元，同比+9.12%，環(huán)比-1.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比-42.23%，環(huán)比-49.34%；ROE為1.24%，同比下滑1.18個百分點，環(huán)比下滑1.27個百分點。銷售毛利率達41.33%，同比增長5.24個百分點，環(huán)比減少1.21個百分點；銷售凈利率達9.51%，同比下滑3.74個百分點，環(huán)比下滑4.20個百分點。
同時公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1單季度，公司實現(xiàn)營收10.33億元，同比-24.66%，環(huán)比-16.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，同比24.15%，環(huán)比+127.86%；ROE為2.77%，同比下滑1.29個百分點，環(huán)比增長1.53個百分點。銷售毛利率達40.63%，同比增長4.61個百分點，環(huán)比減少0.70個百分點；銷售凈利率達18.45%，同比增長0.19個百分點，環(huán)比增長8.94個百分點
點評：
公司營收同比增長，高原料成本下業(yè)績承壓
2022年，公司業(yè)績再創(chuàng)新高，其中實現(xiàn)營業(yè)收入50.80億元，同比+16.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.21億元，同比+15.10%。業(yè)績實現(xiàn)高增，主要得益于公司生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)品板塊的快速提升，2022年公司生命科學(xué)與醫(yī)藥產(chǎn)品板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.35億元，同比+29.42%，毛利率達35.12%，同比增長8.62個百分點；功能性材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收29.99億元，同比+9.09%，毛利率達42.92%，同比上升0.80個百分點。2023年一季度，受抗原檢測業(yè)務(wù)收縮影響，公司營收出現(xiàn)下滑，但其他業(yè)務(wù)仍展現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營能力，實現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，同比-24.15%，環(huán)比+127.86%。
2022年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額達9.83億元，同比-5.91%。期間費用率方面，2022年公司銷售/管理/財務(wù)費用率達3.40%/15.15%/-1.34%，同比+0.44/+1.33/-2.29個百分點，財務(wù)費用改善較為明顯，主要系受匯率變動影響，本期產(chǎn)生匯兌收益。2023年Q1公司銷售/管理/財務(wù)費用率達2.83%/14.29%/1.47%，環(huán)比-1.85/-5.82/+1.28個百分點。
OLED業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，高端成品材料持續(xù)布局
公司是全球OLED中間體和升華前單體材料的領(lǐng)先廠商，其中子公司九目化學(xué)主要負責(zé)升華前材料業(yè)務(wù)的開展，2022年九目化學(xué)實現(xiàn)營收7.52億元，同比+43.17%，實現(xiàn)凈利潤1.92億元，同比+51.28%，業(yè)務(wù)再創(chuàng)新高。同時，公司積極進行產(chǎn)能擴張，九目化學(xué)于2021年在煙臺化工園區(qū)啟動“OLED顯示材料及其他功能性材料一期項目”，目前該項目相關(guān)車間已按計劃投入使用，進一步鞏固自身在行業(yè)的優(yōu)勢地位。除中間體和升華前單體外，公司積極布局成品材料，子公司三月科技目前已有自主知識產(chǎn)權(quán)的OLED成品材料通過下游客戶驗證并實現(xiàn)供應(yīng)，收入規(guī)模呈增長態(tài)勢，2022年三月科技實現(xiàn)營收6299.53萬元，同比+83.91%。
65噸光刻膠樹脂項目建成，PI材料多品類擴張
近年公司積極布局半導(dǎo)體制造、聚酰亞胺等其他電子信息材料，其中在半導(dǎo)體制造材料領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品主要包括光刻膠單體、光刻膠樹脂、光致產(chǎn)酸劑以及半導(dǎo)體制程中清洗劑添加材料等，并已有相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)供應(yīng)。報告期內(nèi)，公司“年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列產(chǎn)品項目”通過了安全設(shè)施竣工驗收評審，現(xiàn)已基本具備生產(chǎn)合格產(chǎn)品的條件，后續(xù)還將繼續(xù)優(yōu)化，而后開始試生產(chǎn)，力爭盡快投入使用。聚酰亞胺方面，公司多品類擴張，除單體外，TFT用聚酰亞胺成品材料（取向劑）2022年已經(jīng)在下游面板廠實現(xiàn)供應(yīng)；OLED用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料已完成產(chǎn)品開發(fā)，目前正在積極開展下游面板廠推廣工作。同時，公司積極布局熱塑性聚酰亞胺材料領(lǐng)域,主要開發(fā)的PTP-01產(chǎn)品也已實現(xiàn)中試級產(chǎn)品供應(yīng)。
持續(xù)開拓新能源材料產(chǎn)業(yè)，電解液添加劑、鈣鈦礦電池材料實現(xiàn)供應(yīng)
公司積極布局新能源材料，目前相關(guān)產(chǎn)品包括新能源電池用電解液添加劑、鈣鈦礦太陽能電池材料等。電解液添加劑方面，公司關(guān)注并布局一些具有一定技術(shù)特點且適合公司開發(fā)的新能源電池用電解液添加劑，目前已實現(xiàn)產(chǎn)品供應(yīng)。在鈣鈦礦太陽能電池材料方面，公司在2014年開始布局開發(fā)鈣鈦礦太陽能電池材料，逐步實現(xiàn)了相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)積累，并于2016年起開始完成部分產(chǎn)品的專利布局，現(xiàn)已有鈣鈦礦太陽能電池方面材料實現(xiàn)供應(yīng)。同時，公司還布局了無氟質(zhì)子交換膜相關(guān)項目，隨著公司新能源項目相繼落地，將成為公司業(yè)績驅(qū)動的重要力量。
投資建議及盈利預(yù)測
盈利預(yù)測和投資評級：綜合考慮公司公司抗原檢測業(yè)務(wù)的逐步收縮，我們對公司業(yè)績進行適當(dāng)下調(diào)，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.16、11.10、13.50億元，對應(yīng)PE分別20、15、12倍，考慮公司未來呈高成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進度不達預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻業(yè)績不達預(yù)期、原材料價格波動、環(huán)保政策變動、經(jīng)濟大幅下行、原油價格大幅
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