>> 申萬宏源-萬潤股份(002643)Q1業(yè)績符合預期，看好公司多業(yè)務驅動未來成長-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年報：報告期內，公司實現營收50.80億元（YoY+17%），實現歸母凈利潤7.21億元（YoY+15%），扣非歸母凈利潤7.14億元（YoY+21%）。其中Q4單季度實現營收12.37億元（YoY+9%，QoQ-2%），實現歸母凈利潤0.77億元（YoY-42%，QoQ-49%），扣非歸母凈利潤0.84億元（YoY-29%，QoQ-44%），業(yè)績低于預期。公司全年毛利率為39.74%，同比增長3.25pct，凈利率16.22%，同比增長0.39pct。Q4單季度毛利率為41.33%，同比增長5.24pct，環(huán)比下滑1.21pct，凈利率為9.51%，同比下滑3.74pct，環(huán)比下滑4.2pct?；谥斏餍栽瓌t，2023年公司計提信用減值損失、資產減值損失合計1.88億元，其中Q3、Q4分別計提0.97、0.92億元，對下半年業(yè)績帶來較大影響。費用方面，全年銷售費用、管理費用、財務費用分別為1.73、4.12、-0.68億元，同比變化+0.44、+1.05、-1.09億元。同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用3.58億元，研發(fā)費用率7.04%。
公司發(fā)布2023一季報：報告期內，公司實現營收10.33億元（YoY-25%，QoQ-16%），實現歸母凈利潤1.77億元（YoY-24%，QoQ+128%），扣非歸母凈利潤1.74億元（YoY-24%，QoQ+107%），業(yè)績符合預期。23Q1公司毛利率為40.63%，同比增長4.6pct，環(huán)比下滑0.7pct，凈利率為18.45%，同比增長0.2pct，環(huán)比增長8.94pct。23Q1營收同環(huán)比均有下滑，主要原因是23Q1已基本沒有新冠試劑盒訂單。
計提資產減值準備等因素導致Q4季度業(yè)績承壓，試劑盒業(yè)務疊加下游面板需求疲軟情況下Q1業(yè)績表現符合預期。22Q4公司營收穩(wěn)定達12.37億元，試劑盒業(yè)務雖有下滑，但部分材料交貨周期在Q4。利潤端受到幾大因素影響：1）公司基于謹慎性原則，計提提信用減值損失、資產減值損失合計0.92億元，其中存貨減值主要來自半成品、成品、以及部分原材料；2）匯率變動下Q4季度財務費用較Q2、Q3分別為-0.5、-0.27億元大幅上漲，這在Q1也有體現；3）萬潤藥業(yè)糾紛損失1671萬元。2022年受益新冠檢測試劑盒業(yè)務火爆，子公司MP實現營收18.33億元，同比增長31%，凈利潤2.61億元，同比增長83%。23Q1公司營收同環(huán)比下滑主要是試劑盒業(yè)務的大幅萎縮，同時液晶板塊依舊承壓，但受益于OLED材料、沸石分子篩等業(yè)務的持續(xù)向好，公司業(yè)績表現出色。
OLED材料業(yè)務持續(xù)增長，PI、PR材料不斷突破進入業(yè)績高增期。2022年公司OLED材料業(yè)務持續(xù)高增長，控股子公司九目化學升華前材料業(yè)務再創(chuàng)新高，整體實現營收7.51億元，同比增長43%，凈利潤1.92億元，同比增長51%。九目一期新產能2022年底投入使用，將支撐業(yè)務維持高增態(tài)勢。三月科技已有自主知識產權的OLED成品材料通過下游客戶驗證并實現供應，2022年整體實現營收6300萬元，同比增長84%，凈利潤-535萬元，同比減虧193萬元。PI材料方面，三月科技自主知識產權的TFT用PI取向劑已在下游面板廠實現供應，OLED用PSPI已完成產品開發(fā)，正在積極開展面板廠推廣工作。同時公司積極布局熱塑性聚酰亞胺材料，開發(fā)的PTP-01產品已實現中試級產品供應。半導體材料方面，光刻膠單體、光刻膠樹脂、光致產酸劑以及半導體制程中清洗劑添加材料等均已有產品實現供應，“年產65噸光刻膠樹脂系列產品項目”預計今年也將投入使用。預計今年PI、PR材料營收有望實現翻倍式增長，同時盈利能力將大幅提升。
國六標準執(zhí)行帶來沸石增長空間，積極布局新能源材料領域。公司沸石分子篩主要用于柴油車尾氣處理環(huán)節(jié)，下游客戶綁定尾氣催化巨頭莊信萬豐，目前產能達9850噸。隨著國六標準正式實施，帶動國內柴油車分子篩每年需求量近7000噸，公司業(yè)務也將隨著國內需求落實快速增長。同時公司積極拓展非車用領域產品，建設300噸新領域沸石分子篩項目，目前吸附用產品已形成銷售。此外，公司著重發(fā)力新能源材料領域，多個項目取得積極進展：高附加值電解液添加劑已實現批量銷售，燃料電池無氟質子交換膜中試產品已實現少量出貨，鈣鈦礦太陽能電池材料已給下游頭部光伏面板企業(yè)送樣，未來有望成為公司業(yè)務新增長點。
資本開支持續(xù)進行，新項目建設賦能公司長期成長。2022年公司啟動中節(jié)能萬潤（蓬萊）新材料一期建設項目，建設電子信息材料1150噸/年（電子與顯示用聚酰亞胺單體材料、半導體制程中清洗劑添加材料、顯示用液晶單體材料）、特種工程材料6500噸/年（熱塑性聚酰亞胺材料、工程涂覆用助劑材料）和新能源材料250噸/年（新能源電池用電解液添加劑）等，預計2024年陸續(xù)建成投產。近年來公司資本開支持續(xù)進行，不斷完善產品和產能結構布局，推動公司持續(xù)高質量發(fā)展。
投資分析意見：維持2023-2024年公司歸母凈利潤預測為8.65、11.45億元，新增2025年歸母凈利潤預測為14.80，當前市值對應PE分別為19、14、11X，維持“買入”評級。
風險提示：1）新項目進展不及預期；2）下游需求不及預期；3）原材料價格大幅波動；4）匯率大幅波動。
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