>> 國海證券-萬潤股份(002643)三季報點評：存貨減值拖累Q3業(yè)績，新項目陸續(xù)達產(chǎn)驅(qū)動成長-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 739KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
10月28日，公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.44億元，同比+19.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.44億元，同比+30.72%；加權平均凈資產(chǎn)收益率為10.95%，同比增加1.73個百分點。銷售毛利率39.23%，同比增加2.60個百分點；銷售凈利率18.38%，同比增加1.64個百分點。
其中，2022年Q3實現(xiàn)營收12.57億元，同比-11.17%，環(huán)比+3.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比-20.12%，環(huán)比-40.73%；平均凈資產(chǎn)收益率為2.51%，同比減少1.06個百分點。銷售毛利率42.54%，同比增加9.75個百分點，環(huán)比增加3.11個百分點；銷售凈利率13.71%，同比減少0.80個百分點，環(huán)比減少9.65個百分點。
投資要點:
Q3毛利率同環(huán)比提升，存貨減值拖累業(yè)績
2022年Q3，公司實現(xiàn)營收12.57億元，同比-11.17%，環(huán)比+3.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比-20.12%，環(huán)比-40.73%。從毛利率角度看，公司2022年Q3銷售毛利率達42.54%，同比增加9.75個百分點，環(huán)比增加3.11個百分點，展現(xiàn)出較好的盈利水平。而公司歸母凈利潤同環(huán)比出現(xiàn)下滑，主要由于本期計提的存貨跌價準備增加所致。10月28日，公司公告基于謹慎性原則，對各類資產(chǎn)進行減值測試，并對可能發(fā)生減值的資產(chǎn)計提了減值準備，前三季度公司計提減值合計9688.26萬元，其中應收款項供計提壞賬準備31.69萬元，計提存貨跌價準備9656.57萬元。這部分計提主要計入三季度報表中，其中單三季度公司資產(chǎn)減值損失為-0.94億元，較去年同期多計提0.83億元，環(huán)比2022Q2多計提0.99億元，造成凈利潤出現(xiàn)下滑。
現(xiàn)金流方面，2022Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額為2.83億元，同比增加1.31%。期間費用方面，2022Q3公司銷售/管理/財務費用率分別4.10%/14.40%/-2.17%，同比+0.91/+2.56/-2.29 pct，環(huán)比+0.93/-0.87/+1.94 pct。
新項目陸續(xù)達產(chǎn)，驅(qū)動公司未來成長
近年萬潤股份加速擴張，2022年前三季度公司購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達9.30億元，同比增加93.22%。其中萬潤工業(yè)園一期B02項目相關車間已完成GMP認證，預計2022年內(nèi)投入使用；年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列產(chǎn)品項目2022年上半年通過了安全設施竣工驗收評審，目前正在積極推進試生產(chǎn)前的準備工作，主要為開展工藝優(yōu)化與調(diào)試，力爭盡快投入使用；公司控股子公司九目化學“OLED顯示材料及其他功能性材料一期項目”截至2022年中工程進度達80%，預計2022年內(nèi)投入使用；萬潤工業(yè)園二期C01項目用于擴增公司功能性材料產(chǎn)能，截至2022年中工程進度達30%；中節(jié)能萬潤（蓬萊）新材料一期建設項目計劃總投資金額18億，項目建設完成后將新增公司電子信息材料產(chǎn)能1150噸/年、特種工程材料產(chǎn)能6500噸/年、新能源材料產(chǎn)能250噸/年,目前項目正在積極推進中，部分獲取建設必要條件的輔助設施已經(jīng)開始建設，生產(chǎn)主體車間建設相關手續(xù)也在積極推進中，待全部審核手續(xù)完成后建設周期為2年。隨著新項目陸續(xù)達產(chǎn)，將有效驅(qū)動公司未來成長。
研發(fā)投入穩(wěn)步增長，新產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)
公司自成立以來，一直重視各項研發(fā)工作，研發(fā)投入也持續(xù)增長。2022年前三季度，公司研發(fā)費用達2.68億元，同比+26.22%。目前公司擁有六千余種化合物的生產(chǎn)技術，依靠研發(fā)、自主創(chuàng)新，逐步摸索出具有自身特色的專有技術并持續(xù)改進，使產(chǎn)品始終保持優(yōu)勢，同時不斷進行新產(chǎn)品的開發(fā)。聚酰亞胺材料方面，目前公司聚酰亞胺材料產(chǎn)品包括單體材料與成品材料，技術層面目前可覆蓋大部分高端產(chǎn)品，子公司三月科技自主知識產(chǎn)權的聚酰亞胺成品材料已通過下游客戶驗證并實現(xiàn)供應；同時，子公司九目化學于2021年承接的山東省新舊動能轉(zhuǎn)換重大產(chǎn)業(yè)攻關項目“無氟高穩(wěn)定支狀多元嵌段式燃料電池質(zhì)子膜材料項目”目前也正在積極推進產(chǎn)品開發(fā)工作；此外，公司持續(xù)關注鈣鈦礦太陽能電池材料相關領域下游行業(yè)發(fā)展情況，積極在鈣鈦礦太陽能電池材料領域進行專利布局。
盈利預測和投資評級
綜合考慮公司前三季度業(yè)績情況，對公司業(yè)績進行適當下調(diào)，預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為9.19、12.16、14.20億元，EPS為0.99、1.31、1.53元/股，對應PE為15、12、10倍，考慮公司未來成長性，維持“買入”評級。
風險提示
政策落地情況、新產(chǎn)能建設進度不達預期、原材料價格波動、環(huán)保政策變動、經(jīng)濟大幅下行、技術更替的風險。
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