>> 德邦證券-麥瀾德(688273)22年報及23年一季報點評：業(yè)績復(fù)蘇趨勢明顯，自主磁刺激放量可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳鐵林,劉闖 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年及2023年第一季度業(yè)績：2022年公司實現(xiàn)營收3.77億（同比+10.32%）；歸母凈利潤1.22億（同比+3.0%）；扣非凈利潤8904萬（同比-14.9%）。2023Q1實現(xiàn)收入1.09億（同比+46.34%），歸母凈利潤3239萬（同比+53.6%），扣非凈利潤2701萬（同比+33.22%）。
疫后恢復(fù)高增，股權(quán)激勵彰顯高成長信心：疫情康復(fù)整體受損下，公司受益于新品推出及外拓，22年依然實現(xiàn)10%以上收入增長。23Q1在疫情防控政策優(yōu)化影響下仍實現(xiàn)歸母凈利潤54%恢復(fù)增長，30%以上銷售凈利率，彰顯較強業(yè)績韌性。
此外，公司近期發(fā)布22-26年4年股權(quán)激勵30%復(fù)合增長，進一步彰顯公司高成長信心。
盆底煥發(fā)市場新機，新品有望高速放量：產(chǎn)品來看，受限于疫情壓制盆底需求，盆底康復(fù)實現(xiàn)收入2.05億（-3.22%），但當前我國產(chǎn)后康復(fù)機構(gòu)滲透率僅為20.6%,仍有較大提升空間，疫后需求釋放+康復(fù)設(shè)備更新周期+自主磁刺激上市將有望推動盆底康復(fù)板塊煥新機。同時家用市場進入高速收獲期，帶動22年盆底康復(fù)產(chǎn)品線銷量同比增長192%；生殖康復(fù)2684萬（+68.26%），運動康復(fù)1666萬（102.78%），預(yù)計生殖康復(fù)、運動康復(fù)未來三年有望保持高速成長；耗材及配件9826萬（-1.14%），占比26%，未來設(shè)備有望帶動耗材快速增長。同時公司賬上現(xiàn)金充足，未來外研潛力大。
專注女性健康，打造藍?？祻?fù)生態(tài)系統(tǒng)。10%以上研發(fā)投入，立足以盆底康復(fù)為主體，延展到生殖康復(fù)，家庭康復(fù)，打造婦產(chǎn)、老齡康復(fù)的全場景。極富競爭力的頂層設(shè)計，將院內(nèi)、院外、家用等產(chǎn)品信息化互聯(lián)，提供一體化康復(fù)生態(tài)方案。
盈利預(yù)測與估值：23Q1實現(xiàn)利潤端54%高恢復(fù)，新發(fā)布股權(quán)激勵4年CAGR30%+，彰顯公司高成長信心。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為5.09/6.73/8.82億，同比增速為35.1%/32.2%/31.1%；凈利潤為1.53/2.05/2.71億，同比增速為25.6%/33.9%/32.2%，對應(yīng)PE為29/22/17倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：診療恢復(fù)不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期；市場競爭加劇
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