>> 國信證券-回盛生物(300871)2022年報及2023一季報點評：2023Q1歸母凈利同比634.03%，原料-制劑一體化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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Q1豬價環(huán)比下降，公司業(yè)績短期承壓。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入10.23億元，同比+2.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比-60.33%。分季度來看，公司盈利受下游生豬養(yǎng)殖盈利波動影響較大，2022年4月起國內豬價持續(xù)走高，下游動保需求改善進而推動公司業(yè)績從Q2開始環(huán)比增長，但2023Q1豬價重回深度虧損狀態(tài)，使得公司盈利再次承壓，2023Q1公司實現(xiàn)營收2.3億元，同比+12.03%，歸母凈利0.15億元，同比+634.03%，環(huán)比-42.31%。
養(yǎng)殖端景氣有望回升，看好公司量利增長。展望后市，我們認為中期豬價有望表現(xiàn)強勢，下游養(yǎng)殖利潤修復有望帶動養(yǎng)殖戶對獸藥的量價容忍度修復，其在預防治療方面的支出有望增加，或將再次帶動公司收益環(huán)比修復。疊加公司新產能投放，我們預計公司未來有望實現(xiàn)量利雙增，業(yè)績或將高彈性修復。另外從長期來看，未來新GMP標準進一步提升行業(yè)準入門檻，在養(yǎng)殖規(guī)?；厔菹?，公司作為產品矩陣完備的優(yōu)質頭部獸藥企業(yè)，有望依靠質量、規(guī)模等多方位優(yōu)勢占得更多份額，底部成長同樣值得期待。
產能爬坡影響短期盈利，水產、寵物等新板塊布局加速。產能方面，截至2023年Q1末，公司固定資產規(guī)模為11.61億元，較年初增長114.21%。2022年公司原料-制劑一體化戰(zhàn)略取得新進展，“年產1000噸泰樂菌素項目”順利投產，“年產1000噸泰樂菌素和年產600噸泰萬菌素生產線擴建項目”基本建設完畢。產品方面，2022年公司研發(fā)的新一代抗菌藥泰地羅新注射液成功上市，同時“穩(wěn)藍增免”方案防治藍耳病效果顯著，上述產品均以泰樂菌素為核心原料，新產能落地后，公司有望依靠優(yōu)質產品和集團客戶關系，在養(yǎng)殖規(guī)?；M程中穩(wěn)步釋放業(yè)績。此外，公司在鞏固豬用藥品業(yè)務優(yōu)勢的基礎上，也實現(xiàn)家禽、反芻、水產突破發(fā)展，2022年加大了水產、寵物等新興領域藥品的研發(fā)投入及市場渠道建設力度，目前公司已有6款寵物藥品及14款寵物保健品上市，在研寵物藥品20個。在創(chuàng)新藥布局上，其中一類新藥水產動物用新獸藥已完成原料藥毒理批中試，6個二類新獸藥正在開展或基本完成臨床試驗，新業(yè)務的前瞻性布局有望進一步打開公司成長新增量。
風險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，原料藥價格再度大幅上漲。
投資建議：維持“買入”評級?？紤]到今年豬價上半年跌幅較大，下調公司23-24年盈利預測，預計公司23-25年歸母凈利分別為1.5/2.2/2.3億元（原預計23-24年分別為2.5/3.1億元），對應當前股價PE為15/12/11X。
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